最大泡沫？大西洋：SpaceX是一只巨型“迷因股”

本文刊发在大西洋月刊，作者詹姆斯 · 苏罗维茨基是杂志的撰稿人，著有 《 群体的智慧 》 一书 。

马斯克喜欢把一切事情做到极致规模 。 当他在未来几个月让 SpaceX 公司上市时，这很可能成为历史上规模最大的首次公开募股。

尽管公司最近向美国证券交易委员会提交的 IPO 文件是保密的，但迹象显示，这家综合企业的估值目标为 2万亿美元，将使其立即成为美国市值第六大的公司 。

不过按照传统标准，SpaceX 公司的估值远到不了 2 万亿美元 。 事实上，这家公司规模相对较小，而且仍在亏损 。

但几乎可以肯定，马斯克会得到他想要的估值 。他是我们见过最擅长编织企业愿景的人之一，并拥有一群忠实的投资者粉丝，他们会乐于购买他推出的任何东西 。

SpaceX 公司拥有一系列有趣的业务，火箭业务去年承担了美国 80% 以上的商业发射任务；盈利能力良好的星链部门，为超过 900万用户提供高速卫星互联网服务；在 2 月完成合并后，公司还拥有马斯克的人工智能企业 xAI，而 xAI 又拥有 X平台（原推特）。

但即便如此，这仍是一家规模不大的公司 。 根据 《The Information》 的最新报告，公司去年收入不足 200亿美元，亏损接近 50 亿美元，主要由于 xAI 巨额资本支出 。

在 2 万亿美元估值下，SpaceX 公司的市销率将超过 100 倍 。 相比之下，其他万亿美元级公司市销率分别为21（英伟达）、10（Alphabet）和 9（苹果），而且这些公司利润极高 。

换句话说，SpaceX 公司将成为市场上最昂贵的大型股票 。

这并不是 IPO 通常的运作方式 。 历史上，公司往往在更年轻 、 增长更快时上市，市值也相对较小 。近年情况有所变化，公司在上市前停留在私有阶段的时间更长，导致所谓 “ 超级 IPO” 的数量增加，例如脸书 、 爱彼迎 、Snap和优步都以较高估值上市 。

但像 SpaceX 公司这样规模的尝试，仍然前所未有 。

那么，为什么大家如此确信马斯克能够完成这一 “ 魔术 ”？

部分原因在于，他多年来在特斯拉身上已经做到了这一点 。 尽管去年盈利不到 40 亿美元，特斯拉仍是全球市值前十的公司之一 。相比之下，Alphabet 盈利为 1320 亿美元 。

特斯拉的盈利并未持续增长，反而在下降，市盈率如今超过 300 倍，而在 2022 年 12 月约为 35 倍 。

但公司市值仍远超 1 万亿美元，因为投资者相信马斯克描绘的未来 —— 包括每年销售数千万辆电动车 、数百万辆自动驾驶出租车，以及全球数十亿台 Optimus 机器人 。

特斯拉股东基本忽视公司的当前收益和成本，他们关注的是马斯克所描述的未来 。

马斯克显然认为，SpaceX 公司的股东也会持有同样的心态 。 热门 IPO的股份，通常主要分配给银行和共同基金等大型机构投资者，但据报道，该公司可能将多达 30% 的股份分配给散户投资者 。

个人投资者通常比机构更容易情绪波动，但如果他们是真正的信徒，就更可能长期持有股票 。

马斯克也相信，这些散户不会对公司的前景进行严格的现金流折现分析 。相反，他们会乐于相信他以及他对未来的大胆设想，其中最引人注目的是计划在太空部署多达 100 万个人工智能数据中心，并将数据传回地球。

目前一个这样的数据中心都不存在，即便马斯克能解决技术和成本上的巨大挑战，部署 100 万个也需要数万亿美元 。

但整个 IPO 的逻辑正是，这些只是细节，不用管，最终马斯克会找到实现的方法 。

也许他真的能做到 。SpaceX 公司的火箭发射和卫星互联网业务，在某种程度上是利润丰厚的近乎垄断业务 。但问题在于，以如此高的估值上市，马斯克为自己设定了一个几乎不可能完成的任务 。

未来几年公司可能发布的所有利好，都已经被计入股价，这使得他很难再为投资者带来过去那样的回报 。 例如，特斯拉自 2010年上市以来股价上涨约 31000%；如果 SpaceX 公司实现类似涨幅，市值将超过 600 万亿美元 —— 这显然不可能 。目前全球市值最高的英伟达约为 4.6 万亿美元 。

其他近期超级 IPO 的表现也不令人乐观 。Snap、 优步和爱彼迎自上市以来均跑输标普 500 指数 。

这并不意味着应该赌马斯克无法获得 2 万亿美元估值 。 他拥有极强的 “ 现实扭曲力场 ”，以及数百万坚定支持者 。

但正如圣保罗所说，信仰是 “ 未见之事的确据 ”，那么 SpaceX 公司的 IPO，将成为投资史上最大的一次信念赌注 。