全球长债收益率飙升

从华盛顿到东京，全球长期债券市场正经历一场系统性重定价。财政赤字扩张、人工智能投资热潮驱动的企业大规模融资，以及传统买家结构性退出，三重力量叠加推高长端利率，令各国政府和投资者面临数十年来最严峻的借贷成本压力。

本周，30年期美债收益率触及5.32%，创2007年以来最高水平，此前已连续30个交易日站上5%关口。与此同时，法国30年期国债收益率升至2008年来高位，德国相当期限债券收益率攀升至2011年水平，英国国债收益率逼近6%，日本30年期国债亦接近1999年以来峰值。据彭博汇编数据，投资级政府债券基准投资组合平均收益率已升至近4.5%，为2015年有数据以来最高。

此轮利率上行已向实体经济传导，推高按揭贷款及企业信贷成本。巴克莱利率策略主管Anshul Pradhan直言，若想对长端持乐观看法，需要财政收缩、AI发债放缓、财政部调整发债策略与经济数据走软等多重条件同时满足，"我们一直建议不要轻易押注长端抛售终结，这一立场未有改变。"

供给洪流：政府举债与AI巨头争相融资

长端利率上行的直接推手之一是债券供给的持续放量。

美国联邦政府年度财政赤字接近2万亿美元，国债发行规模居高不下。

美国财政年度至今，公债利息支出已达1.17万亿美元，较上年同期增加15%，部分正是由于美债收益率走高所致。与此同时，企业债市场同样火热：据彭博数据，截至8月17日，8月美国高评级债券发行量已达1452亿美元，超过2020年8月创下的1360亿美元月度纪录，今年累计发行规模较2020年同期高出8.5%。