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传统60/40股债组合的避险逻辑正在遭遇挑战，黄金或重新站上资产配置的“防御C位”。
摩根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官Mike Wilson近日表示，黄金已经处于持续约25年的长期牛市中，并称其是当前投资组合中不可或缺的防御性资产。在他看来，2026年的核心市场叙事之一，是从黄金、白银向稀土、能源乃至半导体扩散的“大宗商品轮动”。
这一轮行情背后有着相似的逻辑：在股票与债券相关性上升、传统分散化策略效果减弱的背景下，投资者正寻找具有商品属性的资产，以对冲股票组合风险。
不过，摩根士丹利对黄金后续走势并非毫无保留。该行商品策略师维持2026年下半年金价5200美元/盎司的目标，但认为ETF资金流能否明显回升，将是金价能否兑现这一目标的关键。
60/40失效，黄金成为新的防御工具
Wilson将2022年的“股债双杀”视为投资者重新审视传统资产配置框架的关键节点。
在那一年，股票与债券同步下跌，传统60/40组合赖以维持的风险对冲功能失效。Wilson认为，这意味着投资者不能再简单依赖债券来对冲股票风险，需要寻找新的防御性资产，而黄金正是其中的核心选择。
“我们一直是黄金的坚定支持者”，Wilson表示，黄金的价值并不在于生息，而在于其防御属性。他同时建议，固定收益配置缩短久期，以降低利率风险。
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