警报拉响，黑天鹅就在那里

前面已经介绍过，如今美国证券杠杆率已经达到历史最高水平，但历史最高水平并不等于一定就是泡沫，也不等于泡沫就在破裂。

可当企业现金流无法正常循环之时，就意味着泡沫，也意味着泡沫到了最终时刻。

（示意图）

一般认为，美元的利率是由美联储决定的，也是几乎所有人的看法，在1980年之后的四十多年中也确实是如此。但现在却已经不同，美国国债收益率代表的长期利率是市场中最重要的利率之一，他决定着房贷等方面的力量，由此可见这一利率的重要性，下图分别是美国十年期国债收益率和房地产按揭利率走势图，两者高度正相关，彼此之间几乎互为镜像。

或者说，当美联储可以控制中长期国债收益率时，美联储的名义利率就是市场中最重要的利率，当美联储无法控制中长期国债收益率时，美联储的名义利率和美国中长期国债收益率就成为同样重要的额利率，后者更直接决定了投资成本。

从去年12月开始，美联储的基准利率并未变化，但美国三十年期国债收益率在过去的一年中正在向上突破，见下图，这说明两个利率的走势已经出现了明显的分裂。而美国30年期国债收益率是重要的长期利率，基本就决定着房贷等长期利率的走势。

当长期利率不断走高之时，企业的融资成本就会上升，现金流进一步走弱。