美联储摊牌非农爆表，日本没卖一张美债

北京时间9月4日20点30分，美国劳工统计局把8月非农就业人数爆表，增加16.2万人的数字推上屏幕，远高于市场预期的5.6万人，失业率仍为4.1%。紧接着，6月和7月合计被上修5.5万人。债券交易员看着屏幕，美联储少了一个不能加息的理由。

市场立即改价。9月加息25个基点的概率从约52%升至59%，两年期美债收益率上行7.6个基点至4.41%，10年期升至约4.792%。这就是美联储摊牌。加息尚未决定，但就业没有替债市打开降息出口，下一张裁决票交给9月11日的通胀数据。

就在纽约重新抬高利率之际，东京另一张表也被翻开。10年期日本国债收益率本周一度突破3%，随后约2.91%。本土收益如今可以与美债和外汇对冲成本并排报价，日本寿险公司的投资部长只需问，我们为什么还要把钱送出去。

给这个市场定价的那把尺子，被搬回了东京。

而这把尺子过去三十年一直放在纽约。日本把利率压到接近于零，保险公司、年金和银行在本土找不到收益，只能出海。美债到期就展期，展期就再买，构成了最稳定的一层自动买盘。

那层自动买盘不是买家，是习惯。

不过，改变习惯的不是谁的态度，是一个数字。3%的意思并不是日本国债突然变好，而是它第一次能在同一张表上与美债并排报价。扣掉外汇对冲成本，4.75%的美债对一家东京寿险公司实际到手还剩多少，平均下来是每月都要重算一次的问题。答案过去二十年固定，现在不固定了。