非农数据爆表推升美联储9月加息概率至60%，沃什深陷"辜负市场"还是"辜负特朗普"的两难。申银万国警告，2015年以来加息预期超40%从未落空，并且市场高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。若美联储此次破例，期限溢价恐遭反噬。但若加息落地且路径不大幅上修，冲击或比市场预期温和得多。
超预期非农数据将美联储9月加息概率推至60%，令美联储主席沃什陷入"辜负市场"还是"辜负特朗普"的两难困境。
申银万国研究在9月8日的最新报告中指出，历史规律表明，一旦市场加息预期超过40%，加息从未落空；若此次预期落空，期限溢价或将大幅上行，市场面临“反噬”风险。
9月4日公布的8月非农就业数据显示新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，直接触发市场对美联储9月加息预期的剧烈重定价。与此同时，油价反弹与AI通胀粘性令8月CPI大幅回落的概率仅约10.6%，这意味着市场的高加息预期在CPI数据公布后大概率难以消退。
在此背景下，申银万国认为，9月加息或是美联储当前"最不坏的选择"——不加息的代价可能是期限溢价上行与市场反噬，而加息落地若未带来加息路径的大幅上修，对市场的冲击则相对有限。
非农超预期，加息预期居高难下
8月非农数据公布后，市场对美联储9月加息的定价迅速升温。9月3日，美联储理事Christopher Waller发表讲话后，9月加息概率一度跌至50%；但在非农数据公布后，概率重新回升至60%左右。
8月CPI数据，将成为9月议息会议前最后一个关键变量。历史回溯显示，只有显著低于预期的CPI数据，才能带来市场加息预期的大幅下修。据申银万国统计，2015年以来，在通胀低预期情况下，CPI发布当日市场对下次会议的加息预期平均仅下修6个百分点；历史上仅出现过13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点的案例，其中仅3次发生在通胀持平或略超预期的背景下，且均伴随疫情冲击、联储官员意外放鸽或银行业危机等外部冲击。
当前，8月CPI面临能源与结构性通胀的双重压力。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价震荡走高，美国湾区裂解价差升至67.9美元/桶；AI相关服务价格亦呈现结构性涨价趋势。申银万国基于4项机构预测进行10000次蒙特卡洛模拟，结果显示CPI显著低预期的概率仅约10.6%。
0
评论 (0)