"半导体美元"的悖论：韩元三个月间升值15%，三星、SK海力士利润预期缩水21万亿韩元

韩国正在上演由半导体行业繁荣带来的悖论——半导体越繁荣赚取的美元越多，由此韩元币值走高；而韩元走强，又反过来拉低半导体企业的利润与股价预期，形成"半导体美元悖论"。

据韩国央行经济统计系统(ECOS) 9月13日数据，自7月1日至本月11日，韩元兑美元币值累计上涨15.41%——韩元兑美元汇率从1551.2韩元降至1344.1韩元，涨幅约为同期日元升值幅度(5.29%)的3倍。

同期，反映美元兑主要6国货币价值的美元指数仅下跌0.02%。分析认为，半导体行业繁荣带来的美元供给增加，是韩元显著走强的主要背景——今年1至8月，半导体出口达2810亿美元，较去年增长169.6%。国际金融协会(IIF)将大规模经常账户顺差及半导体企业的国内投资列为韩元中长期走强的因素。

不过，韩元走强正给半导体业绩带来压力。销往海外的半导体产品大多以美元结算——即便销售数量相同，汇率越高，折算成韩元后的账面业绩也势必越差。事实上，证券业界对三星电子与SK海力士今年营业利润的预期(共识预期)从7月10日的661万亿韩元降至本月11日的640万亿韩元，两个月内缩水21万亿韩元；第三季度预期同样从199万亿韩元降至188万亿韩元。野村证券估算称，韩元币值每上涨10%，国内存储芯片企业营业利润短期内将减少约12%。SK海力士也在半年度报告中披露，韩元兑美元汇率每下降10%，税前利润将减少约4.75万亿韩元。

股价预期同样已反映出汇率压力。花旗银行本月3日将三星电子目标股价从45万韩元下调至43万韩元，SK海力士从310万韩元下调至300万韩元，并解释称这是"反映汇率逆风的调整"。

问题在于变动速度——韩元兑美元汇率短短两个月内就从1550韩元降至1350韩元，若将100万美元出口货款兑换成韩元，实际到账金额将减少约2亿韩元。汇率对冲(规避汇率风险)能力较弱的中小企业受到的冲击更为直接。友利银行经济学家朴亨中(音)表示，"当前这种变动速度会大幅降低可预测性"。不过，韩元币值急涨的同时，也出现了自我制动的迹象。新韩银行经济学家白锡显(音)表示，"目前汇率已跌至过低水平，出口企业也难以轻易出售美元"。

外部变量同样是可能引发反转的因素。11日，韩元兑美元汇率报1345.9韩元(以周收盘价计算)，单日反弹6.7韩元；美元指数也从98点区间升至99.09点。在美联储(Fed)加息可能性升温的背景下，本周美国联邦公开市场委员会(FOMC)及日本央行的货币政策决定，预计将成为决定韩元走强速度的关键分水岭。