国际油价仍然维持在每桶100美元附近，但霍尔木兹海峡的实际原油运输情况，却已经明显好于战争初期。彭博专栏作家Javier Blas指出，如果单看这条全球最重要能源通道的控制权，美国目前显然占据上风：经霍尔木兹海峡及替代路线运出的原油，已经恢复至战前大约八成水平，而伊朗自身的石油出口则几乎降至零。
这一局面看起来本应明显利空油价。几个月前，如果市场得知海湾地区原油出口能够恢复到如此程度，很可能会将其视为供应压力大幅缓解的信号。但现实是，布伦特原油依然徘徊在100美元上方。这也形成了当前油市最大的矛盾：霍尔木兹并未真正“关闭”，为什么油价仍然如此昂贵？
首先需要注意的是，100美元本身带有很强的心理意义。当前布伦特近月合约仍在100美元上方，但即将成为主力合约的12月合约实际上已经跌破这一水平。换句话说，油价究竟是99.99美元还是100.01美元，在基本面上差别极小，但在市场叙事中却可能产生巨大影响。
当油价突破三位数，同时全球债券收益率持续上升时，部分投资者会把原油期货当作通胀风险的对冲工具，这种资金行为本身又可能进一步推高价格，形成一种自我强化的交易逻辑。9月初美国10年期国债收益率升破5%后，市场就曾出现类似现象。
对下一轮升级的担忧
相比当前原油运输量，油市更担心的是接下来会发生什么。不少交易员认为，美国在恢复霍尔木兹通航方面取得的进展，反而可能迫使伊朗采取更激进的军事行动。如果袭击油轮仍不足以真正封锁海峡，那么下一步可能针对的就不再只是船只，而是港口、输油管道，甚至直接瞄准油田等能源基础设施。
Blas认为，这正是油价目前维持高位的重要心理因素。市场并不是单纯给当前供应定价，而是在给未来可能发生的更严重供应中断计入风险溢价。
此前沙特东西输油管道遭到袭击，也被部分交易员视为一种警示。该管道原本能够帮助沙特绕过霍尔木兹海峡出口原油，如果类似关键能源基础设施进一步遭到破坏，即使霍尔木兹保持通航，全球供应也可能再次受到冲击。
目前伊朗实际上面临两条道路：要么在谈判中放软立场，要么通过更大规模升级，使霍尔木兹本身是否开放变得不再那么重要。近期美伊仍在寻求恢复谈判，但双方分歧依然明显。彭博此前报道称，伊朗要求美国在重新开放海峡问题上作出相应让步，而特朗普已拒绝最新方案。
原油出口已恢复八成
战前，除伊朗之外，波斯湾沿岸国家每天出口的原油略高于1700万桶。2月底战争爆发后，霍尔木兹一度几乎关闭，迫使相关国家依赖有限的替代路线运输原油。
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