云业务业绩亮眼为何市场反应截然相反？谷歌主业动摇引发股价暴跌

谷歌与微软(MS)同时创下季度销售额新纪录。这是人工智能(AI)需求推动云业务快速增长的结果。但市场反应却截然相反，原因是谷歌主业务搜索广告的增速放缓。

28日(当地时间)，谷歌母公司Alphabet表示，第三季度销售额为1275.8亿美元，同比增长25%。虽为季度历史最高，但低于伦敦证券交易所集团(LSEG)统计的市场预期(1282.2亿美元)。同日，微软表示销售额为922.8亿美元，较一年前增长19%。这同样是季度历史最高，也高于市场预期(约907亿美元)。

带动增长的是云业务的成绩。微软云服务Azure销售额同比增长48%，达331.7亿美元(约44.2942万亿韩元)。谷歌同期云销售额为307亿美元，一年间增长103%。这是把原本用于自家数据中心的AI芯片"张量处理单元"(TPU)对外销售的收入叠加的结果。

但业绩发布后，微软股价在盘后交易中一度上涨超过5%，谷歌却下跌超过10%。分析认为，分出高下的是谷歌"主业"搜索·广告业务的增长停滞。今年第三季度谷歌广告销售额仅同比增长12%。继第一季度(19.1%)、第二季度(16.8%)之后，增速持续放缓。公司方面解释称，与一年前相比，谷歌搜索量增长率为近5年来最高。尽管如此，却没有转化为实际广告销售额。

业界认为，增速放缓的原因是AI搜索占比提高。谷歌提供在搜索结果上方显示AI回答的"AI概览"，以及以聊天机器人形式搜索的"AI模式"。用户只看AI回答、不再访问其他网站的"零点击"现象正在快速扩散。Blue Dot AI研究中心主任姜正洙表示，"用AI分析用户数据做广告，虽然能有效展示定制广告，但点击关键词进入的点击率会下降"。

此外，通过ChatGPT、Claude等竞争对手AI聊天机器人进行搜索的比例上升，对谷歌也是负担。包含Gemini订阅费的订阅部门销售额增速，也从第一季度的19.3%降至第三季度的11%。出身谷歌的The Ventures合伙人曹汝俊(音)表示，"对谷歌来说，AI是威胁广告业务的'自我蚕食'因素，因此很难像其他AI聊天机器人公司那样'全押'"。

在这种情况下，谷歌反而积极扩大AI基础设施投资。今年第三季度资本开支(CAPEX)为513.6亿美元，较去年激增114%，超过同期赚取的现金(423亿美元)。自由现金流出现90.7亿美元赤字。尽管如此，仍维持了今年资本开支预期(1950亿至2050亿美元)。谷歌首席财务官阿纳特·阿什克纳齐当天表示，"明年资本开支将增加更多"。相比之下，微软同期向设备投资452亿美元的同时仍留有现金，自由现金流为186.3亿美元。也就是一边盈利一边押注AI。

国民大学经营学教授金度贤指出，"谷歌既丢了搜索，又没能靠Gemini赚钱，靠低附加值服务获利，可以解读为谷歌的霸权在动摇"。