美财政部关键措辞“生变” 拟为削减长债标售铺路？

（华盛顿5日讯）美国财政部调整对未来公债标售规模的政策措辞，分析员预期，此举将为扩大短期及中期公债标售规模，以及削减长天期公债标售规模铺路。

此举是在上月美国国债市场遭遇重挫之后采取的，当时10年期和30年期美债殖利率被推升至2002年以来的最高水平。

删除“至少”一词

据外媒报导，美国财政部在指引中删除“至少”（at least）一词，表示预期“未来几季”将维持浮动利率公债及附息公债的标售规模不变。许多分析员将“几季”解读为两季，意味财政部可能在2027年上半年调整标售规模。

20年期及30年期公债过去有时面临需求不足的问题，因此市场认为，这两种年期的标售规模最可能遭到削减。至于附息公债标售规模若增加，可能主要集中在2年期至7年期公债，也可能涵盖10年期公债。

此前，市场对美国财政部可能缩减超长期债券标售规模的猜测始于今年8月，当时财政部表示将继续评估未来名义附息债券及浮息票据的发行规模。这与其5月的再融资公告形成反差——该公告曾暗示可能增加拍卖规模。

不过，市场对此尚未形成共识。部份观点指出，一旦政府融资需求超预期扩张，财政部想要压缩长端发行并非易事。在过去10年间，美国联邦债务总额已从14兆美元，膨胀至33兆美元（约133兆5200亿令吉），规模翻了一倍有馀。

美国财政部在指引中删除“至少”（at least）一词，表示预期“未来几季”将维持浮动利率公债及附息公债的标售规模不变。（法新社档案照）

大幅调整期望落空

值得一提的是，这份声明也让此前押注指引会大幅调整的部份机构预期落空——他们原本预期未来6个月内拍卖规模就会迎来巨变。

富国银行（Wells Fargo）与道明证券（TD Securities）双双推迟了此前对债券供给调整的预测时间点，将“增加2至10年期发行、削减20年期及30年期发行”的预估时点由2027年初延后至当年8月。最终落地的方案显然远逊于市场此前的极端预想。

财政部本身则对后续的具体调整保留了馀地，并未过早亮明底牌。再融资声明仅委婉表示，将“与各类市场参与者保持沟通，以更全面地把握美债供需动态的演变”。

美国财政部在最新声明中称，未来将综合考量结构性需求趋势，以及不同期限发行结构的潜在成本与久期风险，审慎评估发行规模的调整方案。在此过程中，财政部将加强与一级交易商及市场参与者的沟通，以更精准地把握供需动态演变，力求实现长期融资成本最小化。

Neuberger Berman首席投资员兼全球固定收益主管巴蒂亚（Ashok Bhatia）评价道：“财政部选择恪守既定的发债节奏，这是一个非常积极的信号。此前市场上充斥著各种猜测，认为官方会采取手段人为缩减长端供给来压低长端利率。因此，财政部能够坚持一贯策略，打消市场顾虑，意义极为积极。”

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