这些股票正在下跌

外来客 • 2026-08-12 03:11:41

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（原标题：These Stocks Are Going Down）

📉 宏观市场波动与 AI 行业深度复盘

🔍 一句话概述

受强劲就业数据引发的加息预期重估及巨头财报指引不及预期影响，半导体与 AI 板块遭遇剧烈回调；与此同时，关于 AI 商业模式护城河的辩论升温，FTX 创始人 SBF 的特赦申请及其罕见的全额赔偿案例成为本周焦点。

🌍 宏观背景与市场波动

上周金融市场经历显著震荡，半导体 ETF 单日跌幅超过 10%，韩国 KOSPI 指数暴跌 8% 并触发熔断机制。Broadcom 虽然财报业绩超预期，但因未上调未来指引，股价在一周内下挫 17%。宏观层面，5 月非农就业数据强劲（新增 17.2 万人），促使市场重新定价加息预期，进而压制了高成长性的 AI 股票表现。此外，投资者可能为 SpaceX 预计 750 亿美元的 IPO 筹集现金而撤资，加剧了流动性紧张。行业内部，Sam Altman 承认 AI 成本高昂，Uber 等公司开始削减 AI 支出，进一步放大了市场的不确定性。

💡 核心辩论：AI 是商品还是护城河？

围绕 AI 的商业价值，业界存在激烈分歧。Gary Marcus 和 Steve Eisman 认为，AI 模型同质化严重，缺乏定价权与真正的护城河。巨额资本开支（CapEx）正迫使科技巨头从“轻资产”模式转向“重资产”模式，从而降低投资质量。

Joseph Carlson 则持相反观点，他认为虽然底层技术可能趋于商品化，但通过生态系统整合仍可获取超额回报。他以 AWS 存储、Spotify 音乐分发及 Texas Roadhouse 为例，论证服务体验与基础设施能够赋予商品定价权。例如，Texas Roadhouse 凭借独特的服务体验实现了 17-20% 的高资本回报率（ROIC），证明即使基础业务看似普通，优秀的整合能力也能创造持久价值。

💰 财报前瞻与个股观点

本周 Oracle 和 Adobe 将发布财报，市场关注点明确：Oracle 需上调指引以证明增长未减速；Adobe 则需证实 AI 并未破坏其核心业务，并展示有机增长潜力。

在股权融资方面，Carlson 对 Meta 拟进行的稀释性融资表示担忧。他支持 Google 稀释约 1.8% 的股份（因其估值较高），但强烈反对 Meta 在 19 倍前瞻市盈率下稀释 5-6% 的股份。他认为此举将显著损害股东利益，并可能引发市场的负面反应。

🏁 本周失败案例：SBF 的特赦与罕见赔偿

FTX 创始人 Sam Bankman-Fried (SBF) 正式向特朗普总统申请特赦。尽管 SBF 因欺诈和洗钱罪被判入狱 25 年，但他认为当前是争取特赦的合适时机，且特朗普有赦免前科（如 Nikola 创始人 Trevor Milton）。

关键事实与反差：

欺诈细节：SBF 秘密挪用 FTX 客户资金用于个人交易、房地产投资、高管贷款及政治捐款，并谎称资金用途。
投资奇迹：SBF 曾用非法资金向 Anthropic 投资 5 亿美元（占股 7.84%）。该笔投资现估值超 1000 亿美元，若时机稍晚，仅此项收益足以全额赔付所有 FTX 客户本金及收益。
罕见赔偿：FTX 欺诈案中，受害者预计不仅能拿回全部本金，还将获得 18%-20% 的利息。相比之下，即便如 Bernie Madoff 案等大规模欺诈，也极少能实现 100% 全额赔付，更遑论超额回报。

📝 结论

SBF 既是自身愚蠢和错误用钱的受害者，也是糟糕时机的牺牲品——加密市场崩盘早于 Anthropic 价值显现。鉴于他面临 25 年刑期，却需向投资者偿还本金加利息这一极罕见的“完美赔偿”局面，他被选为本周的“失败者”。作者对其持矛盾态度：既承认其欺诈行为，又视其为“当今最不幸的囚犯”，因其遭遇了极差的时机与罕见的赔偿结果。