像巴菲特那样评估 SpaceX IPO……

外来客 • 2026-08-13 05:41:02

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（原标题：I Valued the SpaceX IPO Like Warren Buffett...）

🚀 核心观点

SpaceX 计划以 1.75 万亿美元的估值进行 IPO，但这一定价远超其当前基本面支撑。尽管 Starlink 业务盈利强劲，但火箭发射和 AI 部门目前处于巨额亏损状态。公司选择在市场情绪高涨时上市，旨在通过高估值筹集资金，并利用散户狂热及被动投资机制维持股价。

📊 关键事实与论据

财务表现（2025年数据）： SpaceX 总收入为 186.74 亿美元。其中 Starlink 贡献 114 亿美元营收并产生 44 亿美元营业利润，利润率近 39%；火箭业务营收 41 亿美元但亏损 6.57 亿美元；AI 部门（合并 XAI）营收 32 亿美元却亏损 64 亿美元。
近期状况： 2026 年第一季度，公司营收 47 亿美元，运营亏损 19 亿美元。
估值模型： 基于极度乐观假设（忽略资本支出、年增长率 20%、回报率要求仅 10%），其内在价值约为 4380 亿美元，远低于目标估值。
上市策略： SpaceX 试图通过 IPO 筹集约 750 亿美元资金。特意预留 30% 份额给散户（通常为 5%-10%），利用粉丝效应减少抛压；同时推动纳斯达克规则变更，争取在上市后 15 个交易日内直接进入纳斯达克 100 指数，以获取被动资金的自动买入支持。
控制权与薪酬： Elon Musk 预计持有约 85.1% 的投票权。其获授 10 亿股限制性股票，解锁条件包括市值达到 7.5 万亿美元及火星建立百万人口殖民地。尽管有业绩对赌，这些股份已发行并可投票，确保 Musk 的控制力。

💡 结论

从当前盈利角度看，SpaceX 并不值 1.75 万亿美元，该估值更多依赖于对未来增长的预期及市场投机情绪。对于投资者而言，买入 SpaceX 意味着接受 Elon Musk 的绝对控制权，且大部分普通投资者可能通过指数基金被动持有该股，难以主动规避或选择。