微策略進入 "負溢價" 是見底訊號，或死亡螺旋的開始? | 幣圈週報

📉 微策略与 STRC 的负溢价危机

• 核心现状：微策略（MicroStrategy）发行的优先股 STRC 出现严重脱钩，市场价格跌至 74-75 美元左右，而票面价值为 100 美元，折价幅度达 25%。
• MNAV 低于 1：微策略持有的比特币价值约为 5100 万美元（转录中单位可能有误，原文提及 51,000 Million 或类似量级，此处依原文逻辑指代公司市值低于其持有的比特币价值），导致公司市值低于其持有的比特币资产价值，即 MNAV（市值净资产比）低于 1。
• 市场信号：STRC 的脱钩被视为微策略融资能力受损的信号。若 STRC 持续下跌至 50 美元附近（参考早期发行的 STRK、STRD 走势），将导致外部投资者停止购买，进而切断微策略通过发行优先股购买比特币的资金链。
• 潜在解法：Samson Mow 建议微策略与 BTC Standard Treasury Company (BSTR) 进行 OTC 交易。BSTR 拥有 15 亿美元现金储备（已承诺 9.3 亿美元），可将现金注入微策略以增强美元储备，从而支撑 STRC 价格；微策略则向 BSTR 转移 25,000 枚比特币，使 BSTR 成为第二大比特币战略储备公司。此举旨在打破微策略的垄断地位，分散风险并稳定市场信心。
• 风险警示：若比特币价格长期停滞或下跌，11.5% 的借款利息成本将变得不合理。Ripple CEO Brad Garlinghouse 公开批评微策略的“数字信用”工程对加密市场造成伤害，认为其长期来看是负面的。

🏦 Aave 的逆势增长与代币化金融

• 市场表现：在整体市场低迷背景下，Aave 币价一周上涨 30%，单日涨幅达 20%。
• 基本面驱动：Aave V4 版本上线后，总锁仓量（TVL）突破 2 亿美元，活跃贷款额在一个月内从 3000 万美元翻倍至 5600 万美元。
• 机构看好：Zodia 银行数字资产部门部长 Kendrick 预测 Aave 币价在 2026 年底可达 180 美元，2030 年可达 3500 美元。理由包括 Aave Horizon 在资产代币化（RWA）市场的扩张潜力，以及代币经济学改革。
• 代币经济学改革：Aave 计划推出“RVnomics 3.0”，将协议收益（包括 GHO 收益、借贷收益等）100% 用于回购 Aave 代币，取代之前仅部分收益用于回购的模式。
• 竞争逻辑：Aave 旨在解决传统券商（如 Robinhood、嘉信）在证券借贷市场中抽取 50%-85% 收益的问题，为代币化股票持有者提供去中心化的借贷抵押品服务，预计可触达 4.6 万亿美元的市场规模。
• 政策风险：美国《市场结构法案》（Market Structure Bill）在 2026 年 7 月通过的几率低于 50%（目前约 41%），这直接影响代币化资产在美国的合规扩张速度。

🛡️ 以太坊生态的新动向：Ethereum Labs

• 新组织成立：一个名为 Ethereum Labs 的非营利 R&D 实验室成立，旨在推动以太坊成为全球经济的结算层。
• 核心成员：由 Bitmine、Sharpling 以及 Joe Lubin（Sharpling 首席长官、MetaMask 母公司 Consensys 创始人）主导。
• 目标与理念：强调中立性、DeFi 重要性及大众采用，特别强调 ETH 作为“可编程价值储存”的价值。
• 市场意义：被视为以太坊生态急需的第二个基金会式引领者，旨在解决 Layer 2 分流价值、L1 成本过高等导致 ETH 持有者收益不足的问题。
• 参与人物：Bankless 的 David Hoffman 虽已卖出 ETH，但仍参与该社区，显示其对生态长期价值的认可。

📊 宏观数据与市场情绪

• 利率预期：2026 年 7 月加息几率为 30%，12 月加息一码几率为 40%，加息两码以上几率为 30%。若加息循环启动，可能重演 2022 年熊市情景。
• 链上数据：
• 以太坊过去 30 天流出 4.65%，Solana 流入 15.7%。
• 稳定币过去 30 天净流出 2.42%。
• 比特币现货 ETF 持仓量从 1.3M 增至 1.7M（比特币本位净流入），但美元本位 AUM 从 1500 亿降至 1100-1200 亿（美元本位净流出）。
• 关键时间点：
• 6 月 30 日：CPI 数据公布。
• 7 月 1 日：ISM 制造业 PMI 及美联储主席演讲。
• 7 月 2 日：非农就业数据（预期失业率 4.3%，新增就业 114K）。
• 比特币底部预测：CryptoQuant 数据显示，链上成本区间在 53,000 美元左右，被视为长期稳健的底部参考位。

💡 其他观察

• OpenAI 命名争议：OpenAI 新模型 GPT-5.5 的三个版本命名为 Sol、Terra、Luna，被网友调侃为致敬 Solana 和 Terra 的“死亡螺旋”项目，引发社区幽默互动。
• Hyperliquid 对比：Hyperliquid 因持续用营收回购代币而表现强劲，被视为 Aave 等 DeFi 项目改进代币经济学的标杆。