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✨【投资TALK君1505期】OpenAI营收少了200亿？鬼故事讲起来！标普等权估值仍然便宜✨20

外来客 • 2026-10-11 09:43:12

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📊 标普等权指数估值分析

  • 估值水平：截至周三收盘，标普500前瞻市盈率为19.18倍，接近2026年3月低点；标普等权指数为16倍（转录中亦提及19.96倍），低于今年3月约16倍的同期水平，且比2025年3月的15倍略高。
  • 历史对比：过去两年间，18倍是明显的估值上区间。2024年曾触及18.5至18.6倍；2026年初因价值股表现强劲，等权指数一度升至18.2至18.3倍，随后在9月随利率上涨回落至目前的16倍。
  • 市场含义：剔除个别高盈利公司影响后，当前估值处于相对低位，接近今年3月的低点水平，表明整体市场并未因少数科技巨头而显著高估。

📉 OpenAI营收数据差异解析

  • 数据变动：9月29日Axios报道OpenAI年化经常性收入（ARR）为700亿美元；11月8日金融时报报道称该数字降至500亿美元，引发市场“鬼故事”担忧。
  • 口径差异：ARR并非等同于营收，而是将月度或季度收入进行年化。Anthropic将云API调用总额（如100美元）全额计入营收，扣除成本后计算利润；OpenAI仅将模型公司实际获得的净额（如80美元）计入营收，剔除云服务提供商（如AWS）的成本部分。
  • 财务影响：两种算法下最终运营利润体量一致，但Anthropic的营收规模显得更大、利润率更低；OpenAI的营收规模较小、毛利润率更高。由于两家公司此前均处于亏损状态，市场主要关注其营收增速而非绝对利润。
  • 核心观点：此次数据差异源于会计准则和统计口径的不同，并非基本面恶化。只要统计口径不变，不影响对AI行业实际落地和增速的判断，属于媒体乌龙事件。

🏛️ 美联储政策与利率走势

  • 官员表态：美联储成员Chris Waller在周四采访中表示，美联储需要灵活性而非连续加息，暗示10月会议有空间维持利率不变，支持“鹰派不降息”的可能性。
  • 市场预期：尽管Waller言论偏鸽，但10月加息概率已降至17%至18%，进一步下降空间有限。市场普遍认为今年仍有两次会议机会，若9月已加息，10月和11月可观察CPI等通胀数据后再做决定。
  • 债市表现：周四美债收益率下跌，长期国债ETF（TLT）反弹0.9%，短期利率下跌5个基点。散户在底部买入TLT迹象明显，但缺乏重大新闻驱动，该反弹持续性存疑，需等待中期选举前的事件催化空头回补。

📈 周四市场资产表现

  • 指数涨跌：纳指受OpenAI营收传闻影响下跌1.3%；道琼斯指数因利率下跌出现反弹；罗素2000指数基本横盘（涨幅约0.0%）；标普等权指数上涨0.6%，显示多数个股在周四出现反弹，市场参与度提升。
  • 板块分化：大科技和芯片板块表现较弱，导致标普500整体下跌，但非前沿模型公司的AI落地订单增速正在扩张，微软二季度新增订单全部来自非模型公司，缓解了市场对行业被少数巨头绑架的担忧。

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