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过去几轮猪周期，猪肉股吃到的是成长和周期的双重红利：猪价上涨带来利润弹性，出栏量快速增长又带来成长溢价，市场自然愿意给它更高的估值。
所以过去配置猪肉股，我们更倾向于守正出奇：龙头是“正”，高成长、高弹性标的是“奇”。一边用龙头守住确定性，一边通过押注出栏量增长更快的企业，赚取成长溢价。
但现在整个生猪养殖行业已经没有了成长性，上市猪企的出栏规模越来越难拉开明显差距，“出奇”的空间自然就变小了。当大家的出栏弹性趋于接近，最终拼的还是成本、效率和周期穿越能力。
这个时候，牧原股份的龙头优势就重新凸显出来。
上一篇《猪周期反转，这次可能来真的》，我们回答了为什么这一轮猪周期可能真的要反转。那么，如果这一轮周期真的反转，牧原股份还能有多大的上涨空间？
定价逻辑变了
过去市场给牧原股份的定价逻辑是什么？比如2017年左右，头均市值4000元被认为是一个比较明确的底部。
是因为那个时候牧原股份的出栏量还在高速增长，一年甚至可以翻一番。
（数据来源：公司公告）
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