完全瘋狂！AI、ADR與3倍槓桿ETF成熱門標的

南韓股市近期經歷修正，但當地散戶並沒有因此全面降低風險部位，反而有一波資金轉往美國市場，買的還是熟悉的AI、半導體與高槓桿產品。

根據韓國證券存託結算院（KSD）資料，南韓散戶7月淨買入約45億美元美國股票，明顯高於6月，也接近今年1月約50億美元的規模。韓國交易所資料則顯示，散戶上周多數時間持續淨賣出本地股票，外資則轉為淨買方。

如果只看資金從韓股流向美股，可能會以為投資人正在降低風險。但從實際買進標的來看，情況剛好沒有那麼單純。CNBC甚至在標題中引用「Absolutely crazy（完全瘋狂）」這句評論，並整理出五個面向，拆解南韓散戶轉戰美股的交易熱潮。

1. 最熱門之一，竟然是SK海力士的美國ADR

第一個引人注意的現象，是南韓投資人跑到美國市場買SK海力士（SK hynix）。

7月南韓散戶淨買入的45億美元美股中，約8.4億美元流向SK海力士在美國掛牌的存託憑證（ADR），使其成為當月淨買入金額第二高的美國證券。

特殊之處在於，南韓投資人本來就能直接在本地市場買SK海力士股票。Acadian Asset Management資深副總裁Owen Lamont表示，SK海力士美國ADR近期相較韓國掛牌股票約有10%溢價，而且波動也更大。

Lamont直接形容這種交易行為「完全瘋狂」，認為韓國投資人沒有明顯理由繞到美國去買同一家韓國公司的股票。他並指出，這類跨市場價格落差並不常見，可能是投機過熱的警訊；類似現象在網路泡沫時期，也曾出現在台灣與印度企業身上。

2. 換到美股之後，槓桿照樣開滿

第二個現象，是南韓散戶對槓桿產品的偏好幾乎沒有退燒。

本月最受南韓投資人歡迎的10檔美國證券中，ProShares Ultra QQQ ETF排名第7。若看7月資料，淨買入金額前10名的美國證券中，有4檔屬於槓桿產品。

其中最受南韓散戶追捧的是Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF（SOXL），也就是每日三倍做多半導體ETF，目標為提供半導體指數單日表現的3倍。ProShares UltraPro QQQ與ProShares Ultra QQQ則分別排名第4與第6。

也就是說，資金雖然離開一部分韓股，卻沒有因此轉向低波動或保守型資產。至少從熱門標的來看，高風險、高波動交易仍然很有吸引力。

3. AI沒有退燒，只是從韓股換成美股

第三個現象，也可能是這波資金移動最核心的一點：南韓散戶換的是市場，不一定是投資主題。

Rayliant Global Advisors研究主管Phillip Wool表示，如果仔細看南韓投資人實際買進的標的，很多仍然和AI硬體有關，而這些題材正是近期在南韓市場遭到拋售的族群。

Fibonacci Asset Management創辦人Jung In Yun則表示，一些在南韓半導體股或槓桿ETF上承受虧損的交易者，可能轉往他們認為品質更高或流動性更好的美國AI股票。

Yun認為，這些投資人未必真的在降低AI曝險，而可能只是改用不同市場、不同金融商品，繼續做同一個方向的押注。

4. 韓股跌得兇，散戶反而加碼美股

第四個現象，是資金流向和南韓本地市場走勢形成明顯反差。

南韓散戶7月淨買入約45億美元美股，較6月大幅增加，規模也逼近今年1月的50億美元。

同一期間，南韓股市則在先前一波強勁漲勢後出現大幅賣壓。這段行情此前吸引大量散戶投入半導體股票與槓桿產品，市場之後修正，並在本月出現反彈。

韓國金融投資協會資料顯示，南韓股市融資貸款餘額在6月底約為37兆韓元，折合約260億美元；到了本月稍早已降至27兆韓元，創今年最低。

Lamont表示，7月的美股買盤雖然強勁，但並不是前所未見。更特別的是，在南韓股市快速下跌期間，散戶反而增加了美股買進。

5. 撼動整個美股不容易，但小型熱門股可能有感

最後一個問題是，這麼多南韓資金湧進美國，會不會把美股波動一起推高。

Wool認為，對整體美國市場的影響仍然有限。散戶在南韓市場可能占有較大影響力，但美股交易主要由專業與機構投資人主導，因此即使南韓資金流量看起來很大，相對整體市場成交規模仍然有限。

不過，Lamont認為，個別股票或散戶高度集中的交易可能更容易受到影響。他提到，南韓投資人曾在2024年底大量湧入美國「量子」概念股，也認為韓國、香港與美國市場槓桿ETF數量增加，可能進一步放大部分標的的波動。

從這五個現象來看，南韓散戶這波轉進美股，重點可能不只是「逃離韓股」。資金跨了市場，但AI、半導體與槓桿交易仍然是主角；真正改變的，更多是交易工具和交易地點，而不是原本的押注方向。