美国国家债务突破40万亿美元……为阻止美债价格暴跌，或将“强行摊派债券”

“海湖庄园协议”构想中早已暗示强制重组美债

有观点认为，可能会以“金融抑制”手段强行摊派债券
特朗普：最终极的干预手段是军力……必要时会使用

日本30多年来一直处于低利率状态，利率甚至一度降至负值。如今其10年期国债收益率突破3%，表明全球金融市场正在经历新的结构性变化。

最近突破40万亿美元的美国国家债务，以及其他主要国家天文数字般的国家债务，美伊战争引发的通胀担忧再度升温，人工智能（AI）投资带来的资金需求——多重因素共同催生了这一趋势。金融市场正密切关注：作为长期利率水平标尺的美国10年期国债收益率会否升破5%，唐纳德·特朗普政府又将如何应对。

进入8月，美国财政部为阻止本国国债价格暴跌，甚至出手与日本联手护盘日元。因为一旦日本为遏制日元贬值而大举抛售美债，美债价格还会进一步下跌。美国财政部长斯科特·贝森特还将长期国债的单次回购规模从20亿美元提高到40亿美元，并表示可为此动用"财政部一般账户"（TGA）资金，积极出手稳定金融市场。然而效果只是暂时的，30年期国债收益率再度升至2007年以来最高的5.3%区间。

债券专家埃德·亚德尼对路透社表示：“如果美国10年期国债收益率达到5%，预计贝森特部长将出手干预，强劲的购债需求将随之涌入。”他还预测：“为防止出现恐慌性抛售，贝森特部长必要时会增发短期国债，用于回购长期国债。”

不过，美国政府的介入能否明确扭转市场走势，似乎仍存在不确定性。美联储等各国央行在下半年加息的可能性不断上升，美国大型科技企业对AI投资资金的需求也在扩大。

8月22日，特朗普总统在接受记者提问、谈到贝森特提振国债价格的努力时表示，扩大回购是“一种干预方式”，并称：“最终极的干预手段是我们的军力（强制力）。必要时我们会使用。”由此有人猜测，如果国债价格持续暴跌，美国政府是否会动用极端的"金融抑制"手段。

所谓金融抑制，是指政府以直接或间接方式将债券强行摊派出去。第二届特朗普政府上台前，史蒂芬·米兰等经济顾问在其撰写的《重构全球贸易体系用户指南》中，曾提出以强制重组美债为核心的所谓“海湖庄园协议”构想。按照这一构想，韩国、日本等对美贸易顺差国所持有的美国短期国债，将被强制置换为100年期超长期国债或不付息的永续债券。也就是说，这些国家作为获得美国“安全保护伞”的代价，要通过调低其所持美债利率等方式分担美国的负担。

对特朗普政府而言，在11月中期选举前，它正面临伊朗战争泥潭、通胀、利率上升和国家债务激增四重困境。如果美债价格持续暴跌，抛售潮蔓延到货币、股票及其他各类资产只是时间问题。最晚到美国中期选举前的10月，特朗普政府及主要国家政府都背负着必须全力稳定国债市场的重担。

郑义吉 高级记者