PPI见顶后：下半场的轨迹

国联民生宏观认为，8月PPI同比阶段性回升并非物价下行趋势反转，而是油价反弹、AI产业链高景气与基数效应共同作用的结果。预计6月4.1%已是年内高点，9月或现阶段性“小高峰”，随后四季度重回缓步回落轨道。

8月PPI同比数据的阶段性回升，是否意味着物价已经扭转了前期的下行轨迹？单月的反弹或许带有一定脉冲性质，相较之下，隐藏在水面之下的结构性切换其实更为关键：上半年，在外部地缘博弈与供给冲击的交织下，上游大宗商品价格的脉冲式攀升成为了推高物价的主力；而进入下半年，输入性动能虽有震荡扰动，但其支撑力度或难以复制上半年之强，AI相关产业持续高景气带来的价格支撑，正悄然接棒成为当前物价图景中的结构性亮色。 

PPI高点已过：如何在结构分化中寻找定价之锚

PPI不仅是宏观经济感知供需冷暖的“温度计”，更是资本市场中预判企业盈利周期与大类资产定价走向的关键锚点。复盘历史可以清晰地看到，当PPI环比处于持续为正的扩张期时，股市往往能展现出较强的上行弹性，这为市场奠定了积极的贝塔基调。更重要的是，上半年AI相关行业PPI增速的逆势走强，正与科创50指数的走势形成紧密的共振，一定程度上为结构性贝塔的确认提供了新的视角。

面对总量下行与结构分化的复杂局面，如何提前且精准地捕捉PPI的真实脉动？我们试图分别构建近月拟合与远月映射两套量化预测模型，以期在不确定的宏观环境中，寻得研判大类资产走势的坚实基石。