长线投资的难点，除了选股，就是如何拿得住。应对股票的波动，是投资者面对的最大考验之一。巴菲特说过，如果你没有做好持有股票下跌超过 50% 的心理和财务准备，就不应该投资个股。我查了一下自己的持仓，那些持有超过 5 年的股票，无一例外都经历过一次或多次 50% 以上的回调。最近的例子是 2022 年科技股的大幅回撤，NVDA 从 $38 跌到 $10，Meta 从 $380 跌到 $80，Tesla 从 $420 跌到 $80，回调幅度都超过了 70%。
要熬过这样的下跌，首先必须遵守两条原则：
绝不用杠杆：我在早期的投资中爆过仓，自那以后的十几年来就再也没触碰过杠杆；
预留现金：确保无论市场如何波动，家庭日常生活都不受影响。
随大盘回调的下跌，大多与宏观经济或地缘政治相关。这种下跌最不需要担心，往往反而是加仓的机会——如果对国家长期的经济发展没有信心，本来也就不必做投资了。
如果个股的大幅回调并非出于宏观原因，基本面分析就显得尤为重要。但基本面分析的难点不在于解读历史数据，而在于如何从中推导出对未来数据的预判。真正决定中短期股票投资收益的，恰恰是你的预判与市场预判之间的差额。
2020 年和 2021 年，特斯拉（Tesla）的股价涨了 10 余倍，最高触及 $420。当时市场对电动车销量前景极为乐观，也深信马斯克的承诺：2030 年年销量达到 2000 万辆、年增长率 50% 以上，且当时的毛利率（Gross Margin）一度高达 30%。基于这些数据来推演未来，在 2021 年以 $420 买入特斯拉看似并不疯狂。但在我的估值体系里，始终坚持采用保守数据以保留足够的安全边际，因此当时我的建仓成本只有 $40 左右。2022 年特斯拉一路下探时，我得以坦然应对，并在 $200 以下适度加仓。
不过，我大概花了一年的时间才清醒地意识到：Tesla 未来的基本面已经发生了恶化。因此从 2023 年起，我再也没有加仓过特斯拉。与之相反，2023 年以来我一直在寻找机会加仓 NVDA，一股未卖。因为在我看来，这家公司未来的基本面正变得越来越好，而市场的预判依然低估了它的长远价值。
举这两个例子，是想说明两点：
长线持股绝非买入后就扔在一边不管。投资者必须持续跟踪并分析新的数据，你今天买入的 10 家公司里，可能最终只有一家能够持有 10 年。
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