（华盛顿11日讯）穷人逛“一元商店”（Dollar Stores）并不稀奇，真正值得注意的是，连原本较有消费余裕的美国家庭也开始往低价通路移动。
据报道，过去被视为低收入户与基层劳工专属的“一元商店”，如今正吸引越来越多年收入超过10万美元的中高收入家庭光顾。
外媒报道，由于经济状况不明朗，低价必需品促使消费者涌入商店，加上关税退款提振了盈利，Dollar General调高2026财年销售预期，Dollar Tree的平均客流量已出现4个季度以来的首度成长。
分析指出，包括Dollar General与Dollar Tree等“一元商店”企业都观察到较高收入消费者“trade down”、转向低价通路的现象，显示“价格敏感”正从低收入家庭一路往所得阶梯上方蔓延。
分析指出，这并不能解读为美国家庭整体财富正在缩水，根据联准会数据显示，2026年第一季美国家庭整体净资产仍维持高档；但真正值得警惕的，是家庭财务安全垫并不平均。
根据美银研究：2026年2月高收入家庭税后薪资年增4.2%，中等收入只有1.2%，低收入仅0.6%，差距创其2015年有数据以来最大。
专家指出，美国消费不是全面缩手，而是高度分化，目前中高收入家庭并非全面停止消费。
他们可能仍愿意把钱花在旅游、餐饮与其他想要的商品上，却开始为牙膏、洗发精、清洁用品、零食等日常消费寻找更便宜的替代品。
如果只看Dollar Tree第二季财报，乍看相当惊人，因为营收年增仅7%，营业利益却暴增198.7%，每股盈余2.70美元、年增260%，毛利率更从去年同期34.4%一口气升至42.9%。（美联社）
美银也把这种现象描述为K型消费：整体支出仍具韧性，但所得阶层之间的差距持续存在。
Dollar General今年表示，顾客人数成长最快的族群来自年收入10万美元以上家庭，这些消费者“trade-in”、转进Dollar General的速度正在加快。
外媒也指出，Dollar General与Dollar Tree都受惠于较高收入消费者往下寻找便宜商品。这并不代表美国富人突然没钱，而是“价格敏感”已经从低收入家庭一路往所得阶梯上方蔓延。
分析师指出，一元商店吸引年收入10万美元以上家庭，真正透露的不是单纯“消费降级”，而是美国人的消费开始更加两极：值得的东西照样敢花，但在缺乏品牌差异的生活必需品上，越来越多人不愿意多付钱，开始重新计算手上的每一美元。
美国一元商店到底有多普遍？根据Statista引用的NACS／NIQ TDLinx资料，截至2024年底，也就是拜登卸任前夕，全美广义“Dollar Store”通路已有3万9003家，较一年前增加568家、年增1.5%；但同一时间，全美传统杂货店约4万3692家、药局3万8514家；而星巴克（Starbucks）截至2024年9月底在美国共有1万6941家门市。
换句话说，一元商店不但已经比药局多，是星巴克的2倍以上，距全美传统杂货店也只差约4700家。
但这些店并不是平均散布在每一种社区。以全美最大业者Dollar General为例，高达80%的门市位于人口2万人以下的小城镇，门市平均仅约7500平方英尺，主打低资本支出、低营运成本与精简商品组合，据点尤其集中在美国南部、西南部、中西部及东部。
2021年刊登于《Applied Geography》的研究也发现，一元商店在非都会地区最为普遍。这种低成本、小店型模式尤其适合人口较少的市场，也让一元商店能深入许多大型食品零售商较难覆盖的地区。
2026年刊登于《Quantitative Marketing and Economics》的研究发现，平均每新增3家一元商店，就会取代约1家传统杂货店。
分析指出，这并不是说，每3家Dollar General开门，就必然直接逼倒某一家传统杂货店，而是研究估算出的平均市场效果；同时，研究也发现，当传统杂货店退出后，低收入家庭购买新鲜蔬果的支出也随之下降。
因此，这让美国部分小城镇陷入一个难解的循环死结：超市在人口少、居民所得有限下难以生存，因为这些居民需要价格便宜、距离又近的一元商店；但一元商店越密集，又可能分走当地有限的食品消费，使传统杂货店也难以留下。
但更弔诡的是，2021年的研究发现，一元商店并非特别偏好进驻“低收入、低食品可及性”地区，但一旦进入原本已是食品沙漠的地方，该地区之后更可能持续没有超市。
它既可能填补其他零售商不愿进入的食品缺口，同时又可能使完整食品零售体系更难恢复。
所以，一元商店不是美国食品沙漠的单一元凶，反而更像是地方经济困境中“最能活下来的零售物种”。
对企业而言，小城镇就是一道竞争者不容易跨越的护城河；对居民而言，却可能形成另一道墙，有便宜食物可以买，却越来越难等到一家真正的超市回来。
一家年营收数百亿美元的大型零售商，业绩竟然会被派对气球左右。据报道，在Dollar Tree的高管法说会中，分析师经常追问一个奇特的问题：“全球氦气供应状况如何”。其原因在于，Dollar Tree是全美最大的乳胶与铝箔气球零售商之一。
据悉，气球是利润率极高（超过70%）的商品，且具有强烈的“带头作用”。简单来说，当顾客为了买生日气球进店，顺便就会买走纸盘、零食与派对装饰。因此，一旦全球氦气短缺导致气球无法充气贩售，将直接重创门市的高利润客单价。
Dollar Tree执行长麦克克里登（Mike Creedon）称，公司是全球氦气的“大型买家之一”（large buyer of the gas）。
第二季时，因全球氦气供应不足造成约1500万美元销售损失，相当于同店销售少约30个基点。因此没氦气，消失的可能是一整张派对购物清单。
但氦气再稀奇，仍只是偶发供应链风险，一元商店真正长期盯紧的命门，是另一个不起眼的字：库存损耗（Shrink）。专家指出，这包括顾客偷窃、员工窃取、商品遗失、损坏及盘点差异，但不能全部直接等同“偷窃”。
分析师表示，对一元商店而言，几个基点的Shrink变化，就可直接改写毛利。商品越便宜，这门生意的容错率反而越低。
Dollar General 2025财年毛利率由29.6%提高到30.7%，改善107个基点。（美联社）
Dollar General 2025财年毛利率由29.6%提高到30.7%，改善107个基点；管理层在全年财报会议透露，其中光Shrink下降就贡献80个基点。
到了2026财年第一季，Shrink又比去年改善28个基点，即使前一年同期已改善61个基点，仍能继续往下压。
更关键的是，Dollar General在正式10-K中直接警告，部分门市长期维持高Shrink，过去确实曾成为促成关店的因素，未来库存损耗及商品损坏仍可能导致门市关闭或资产减值。
因此，这也揭露一元商店真正的经营逻辑。它卖的是几美元的小商品，没有高毛利替错误买单，因此必须把每一个成本漏洞都压到极低。
如果只看Dollar Tree第二季财报，乍看相当惊人，因为营收年增仅7%，营业利益却暴增198.7%，每股盈余2.70美元、年增260%，毛利率更从去年同期34.4%一口气升至42.9%。但这并不是美国人突然疯狂抢购一元商品，而是这一季真的掉下一笔“关税大红包”。
Dollar Tree第二季收到3.83亿美元与IEEPA关税有关的退款，其中3.69亿美元反映在销货成本，另外1400万美元则是利息收入。
公司官方财报进一步拆解，2.70美元的EPS中，竟有1.31美元来自关税退款扣除相关再投资及其他关税因素后的净效益；营业利益率年增900个基点，其中650个基点也是这笔退款净效益带来。
换句话说，如果只拿“营业利益暴增近2倍”证明Dollar Tree本业突然翻倍，就会明显高估真正的营运改善。
不过，Dollar Tree也不完全只是靠退款撑起财报。第二季同店销售仍成长3.7%，来客数增加0.4%、平均客单价增加3.3%；扣除退款因素后，毛利率仍受较低关税率、Shrink改善及店面固定成本杠杆等因素支撑。
分析师指出，值得注意的一点是，公司没有把退款全部塞进获利。Dollar Tree第二季已将3700万美元重新投入营运，其中2200万美元计入销货成本、1500万美元计入销售及管理费用，资金用于营销、门市状况及其他顾客端与营运措施，未来还准备继续把部分退款重新投入价格与顾客体验。
因此，全年7.70至8.05美元的调整后EPS财测中，预计真正留下的关税退款净效益只有约0.60美元。
分析师指出，原本被视为低价零售商最大成本压力之一的关税，如今部分款项被退回，Dollar Tree又把其中一部分拿去降价、营销和改善门市，反而替下一轮低价竞争增加了筹码。
新闻来源：自由时报
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