美國政府借貸成本升至數十年來高檔，10年期公債殖利率站穩5%，聯邦政府利息支出快速攀升，市場對於美國龐大債務負擔可能引發財政危機的疑慮升溫。美國國會預算辦公室（CBO）估計，2026會計年度前11個月，美國政府淨利息支出高達約1.05兆美元。 隨著債務規模持續擴大，高利率可能進一步推升政府利息支出，形成「債台高築、利息上升、政府增加舉債」的惡性循環。 美國負責任聯邦預算委員會（Committee for a Responsible Federal Budget）主席Maya MacGuineas警告，若利息持續產生更多債務、債務又進一步推高利息，最終可能形成失控的債務螺旋，財政危機也可能從過去難以想像的情境，逐漸成為市場必須正視的風險。 借貸成本攀升 利息支出恐持續膨脹 投資人可能因為美國債務沉重而要求更高殖利率，較高的利率推升政府利息支出，政府為支付既有債務利息與財政赤字而需要進一步舉債，市場則可能因此要求更高的借貸成本，形成負向循環。 不過，TD Securities策略師Gennadiy Goldberg與Molly Brooks近期在報告中指出，目前美國出現財政危機仍有一段距離，近期美債殖利率大幅上升，可能是與經濟展現出超乎預期的韌性有關。 TD Securities估計，2026會計年度美國利息支出約為1.1兆美元；若利率維持目前水準，未來幾年還會持續攀升，預估2027會計年度將達1.4兆美元，2028年升至1.5兆美元，2029年進一步達到1.6兆美元，但美國政府並不需要立即以目前的高利率替全部既有債務重新融資，這是目前財政壓力的重要緩衝。 TD Securities指出，美國政府債務的加權平均到期期限約5.9年，代表高利率對政府整體融資成本的影響會隨著既有債券陸續到期、重新發行而逐步反映。目前不包含國庫券在內的美國公債平均票面利率仍只有約3.1%。 另一項關鍵因素則是經濟成長速度。目前美國政府債務的平均利率約3.4%，仍低於美國名目經濟成長率。根據美國經濟分析局（BEA）最新估計，2026年第2季美國名目GDP年化成長率達8.5%，經濟規模的擴張仍有助於控制債務負擔。 公債殖利率為何噴漲？財政並非唯一因素 美國聯邦政府財政狀況確實令人擔憂，但近期美債殖利率大幅上升，未必完全是市場對美國財政風險升高的反應。 TD Securities指出，近期推升美債殖利率的因素還包括美國經濟成長強勁、聯準會（Fed）升息預期升溫、油價上漲、企業大量發行公司債，以及短線資金重新調整部位等。 L&G Asset Management全球債券策略主管Matthew Reese同樣認為，市場對美國即將陷入財政危機的擔憂有些過度。 他表示，美國與其他已開發經濟體確實面臨值得關注的負向循環，但美國仍擁有美元的「過度特權」，美元是全球主要儲備貨幣，美國也是全球流動性最高、信用評等仍維持高水準的主要經濟體，因此目前距離真正的財政危機仍有一段路。 高債務本身不代表危機 美國國會預算辦公室預估，2026會計年度美國聯邦政府持有的公眾債務將達GDP的101%左右，但高債務本身並不必然導致財政危機。Reese指出，日本的政府債務占GDP比率長期高於美國，而且名目經濟成長率偏低，但仍未因此爆發財政危機。 真正需要警戒的是，當名目經濟成長率明顯下降，而政府債務仍持續增加時，債務占GDP比率可能快速攀升，屆時高利率對財政的壓力將更加明顯。 BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen也認為，美國經濟的韌性是近期美債殖利率走高的重要推手。在其他條件不變的情況下，投資人目前仍對美國實體經濟的表現感到滿意，同時也認同聯準會對通膨的擔憂；最新就業數據可能進一步顯示，在通膨黏著、借貸成本偏高的環境下，美國勞動市場仍具韌性。 Lyngen指出，這波長天期美債殖利率上升「很大程度上是實質利率推動」，投資人對美國實際與預期經濟成長轉強的看法，是推升殖利率的重要因素。 BMO調查也顯示，市場目前並未普遍認為勞動市場會最先受到高實質利率衝擊，僅1%的受訪者持此看法；住房市場以42%居首，其次為股市26%，企業信用市場則為21%。 不過，若高利率最終開始對美國經濟或金融市場造成明顯傷害，情勢可能出現變化。Lyngen認為，若要真正阻止美債殖利率進一步走高，最具持續性的限制因素，將是出現明確證據顯示美國經濟或風險資產市場已無法承受高借貸成本的壓力。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 不只美債重挫，英國、法國也麻煩了！全球債市「慢火燃燒」，投資人如何重新定價？ ‧ 全球公債崩跌，投資人該擔心嗎？債券殖利率攀升，專家認為反而帶來這些「好處」 ‧ 高利率將成市場主旋律，股債配置如何布局？法人教戰第四季投資策略
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