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德鲁肯米勒炮轰贝森特！AI风格变了？（每周市场预热报告）英伟达财报前瞻！

外来客 • 2026-08-26 01:16:34

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🏛️ 德鲁肯米勒批评美债回购政策

  • 核心主张：德鲁肯米勒在《华尔街日报》发表文章，批评美国财政部长贝森特回购国债是错误行为，认为政府违背基本面捍卫国债价格最终会输。
  • 宏观论据：美国通胀处于3%-4%区间，失业率4.1%（充分就业），财政赤字接近GDP的6%。当前融资成本大致等于经济增速，属于宽松金融条件，无需人为压制长端收益率。
  • 历史类比：引用1942-1951年二战期间美联储收益率曲线控制（YCC）导致两位数通胀及金融压制（变相向储蓄者征税）的历史，警告当前干预正在溶解财政与联储的界线。
  • 政策建议：1. 回购操作应还原为维持流动性的小规模、固定节奏操作；2. 诚实接受市场定价，若30年期国债需5.5%利率消化则纳入预算管理；3. 解决基本赤字并推进社保改革是唯一降低长端收益率的方法。
  • 政治风险：干预恰逢中期选举冲刺阶段，可能消耗美债公信力，传递政府为选票不惜控制偿债收益率的信号。

📊 大摩市场风格切换与AI投资观点

  • 风格切换：市场正从“低质量高弹性”切换至“高质量可持续”阶段。过去两个月，高自由现金流股票上涨16%，高毛利率股票上涨9%。
  • AI阵营偏好：大摩更偏好“AI采纳者”而非“AI提供者”。服务型、收费模式且无需过度重资产投资的行业（如金融、保险）盈利预测上修幅度最强。
  • 财报预期：二季度基本面强劲，约25%的公司上调指引，罗素3200指数EPS增长14%。但市场要求更严，仅EPS超预期不够，需看到自由现金流指引上修。
  • 风险与对冲：油价上涨对股市的压制是下跌刺激的两倍。短期首要风险是能源问题，建议超配金融、工业和可选消费，低配必需品消费和房地产。
  • 投资逻辑：类比Uber与滴滴竞争，AI采纳者目前享受“补贴”红利（低成本工具），但需区分红利来自自身护城河还是竞争过渡。长期看，高质量大公司拥有定价权。

💻 英伟达财报前瞻与关键指标

  • 业绩预期：高盛判断二季度业绩不差，指引将高于预期。英伟达当前股价相当于2027年预测每股收益的14.4倍，低于合理价值。
  • 四大必答题：
  1. Rubin产能：需明确下半年爬坡节奏及新客户群（AI实验室、主权国家）的使用情况。
  2. 毛利率：需框定未来一年毛利率预期，以应对HBM显存涨价带来的成本压力。
  3. CPU业务：需描述Agentic AI带动的CPU需求曲线及中期贡献。
  4. 竞争定位：需阐述在AMD Helios系统及云厂商定制ASIC竞争下的长期位置。
  • 关注细节：云大厂贡献占比是否稳定以缓解ASIC蚕食担忧；网络产品增速（市场预期133%）；Vera CPU单独售卖的收入规模及形式。
  • 分析师观点：美投团队分析师Steven认为业绩Beat无悬念，但股价表现谨慎，因市场担忧集中在长期ASIC竞争、循环融资及2026年后毛利率。

📰 科技行业其他动态

  • Uber：推出青少年乘车视频直播功能，家长可通过司机手机摄像头实时查看，美国九成试点后逐步全国推广。
  • Anthropic：向投资者披露超30万亿美元潜在市场规模，目标估值约2万亿美元，最快9月或10月上市。
  • OpenAI：称自研芯片（与博通合作）能效和速度测试超越英伟达现有芯片，年内投入推理场景；数据中心负责人马龙离职。
  • 苹果：发布新款Mac mini和Mac Studio，起售价899美元，9月22日上市，此前因内存短缺长期缺货。

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