✨【投资TALK君1479期】不演了，摊牌了！英伟达扔出炸裂指引！打破软件末日论！✨20260826

外来客 • 2026-08-27 20:39:03

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资本开支与订单：大型云服务商（Hyperscaler）未来需履行的订单总额（RPO）达 2 万亿美元。2026 年资本开支预计 8000 亿美元，2027 年预计 1.3 万亿美元，同比增速较 2026 年有所放缓。
客户结构变化：非大型云服务商（非大云）营收环比增速约 15%，同比增速 138%；大型云服务商环比增速约 14%-15%。非大云增速超过大云，表明未来营收增长主力将转向非大云公司。
重磅指引：公司提前半年给出 2028 财年营收增速指引为 70%，远高于市场预期的 45%。此举旨在向供应链和投资者传递明确信号，推动整个产业链协同扩产，以应对供给端瓶颈。
毛利率压力：2027 财年第四季度毛利率预计降至 71%-72%，主要受存储价格上涨影响，且无法完全转嫁给客户。公司预计 2028 财年起，随着新 GPU 定价调整，毛利率将稳定在 72%-73%。
估值视角：若按 70% 增速计算，2028 财年远期市盈率（Forward P/E）约为 13.7-14 倍。相较于市场此前基于 45% 增速计算的 25.9 倍，估值显得更为便宜。

合作模式：Salesforce（CRM）与 Anthropic 合作推出新产品 Cloud Force，开发 37 个技能模块。Anthropic 作为 AI 大脑/入口，CRM 作为工具/分发渠道，形成共存局面。
数据隐私：CRM 强调“零数据保留”（Zero Data Retention），确保客户数据通过大模型处理时不被保留在模型层面，以消除客户对数据安全的顾虑。
产品升级空间：目前仅 5% 客户使用最新 Premium 版本，该版本溢价 60%-80%。管理层看好现有客户向 AI 结合版本升级的空间。
行业判断：本季度是软件公司与 AI 结合变现的“元年”。过去两年市场误判 AI 对软件的破坏性，实际上 AI 降低了试错成本，缩短了产品周期，利好具备执行力的软件公司。

CRM 估值：市场预计未来两年半营收增速平均 10%，EPS 增速 13%-14%。当前静态市盈率约 13 倍，Price to Cashflow 约 1.7 倍。
估值修复预期：认为当前软件公司估值偏低，合理区间应在 18-20 倍市盈率。随着基本面持续改善（营收加速、利润率稳定），估值有望回归。
风险与逻辑：市场此前担忧软件公司长期价值（Terminal Value）受损，但过去两年数据显示营收和利润率未受 AI 负面影响。只要公司持续执行，华尔街的悲观叙事将被证伪。