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Raga Finance：一股定輸贏 之終於齊人「債息之亂」20260902 - 主持：希少、Cas

外来客 • 2026-09-02 09:00:08

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🏛️ 宏观债息与地缘政治风险

  • 债息高位震荡：美国10年期国债收益率维持在4.8%左右，20至30年期长端债息高达5.8%，处于2008年以来最高水平（Real yield约2.8%）。高企的债息导致股票估值面临持续折现压力。
  • 市场情绪敏感：债息每上升0.1%即创出2025年1月以来新高，引发市场剧烈波动。此前通过杠杆交易国债的资金已撤离，交易量显著降低，显示债市可能进入熊市阶段。
  • 地缘与通胀隐忧：中东局势（如伊朗相关冲突）推高油价至高位，虽未破历史新高但维持强势，石化股表现强劲。工资增长被视为隐性通胀来源，若企业不加工资则难以形成持续通胀。
  • 政策不确定性：美联储加息预期存在矛盾，市场担忧一次半息的调整可能向市场传递负面信号，引发“债券漩涡”。11月中期选举前，政治因素与油价波动交织，增加了宏观预测难度。

📉 港股与内地资产动态

  • CRS税务影响：内地对香港房产实施追溯性收益税（非增值税），针对二十年前购入并持有至今的资产追索税款。此举导致部分资金流出或市场观望情绪加重，地产业界对此反应谨慎。
  • 楼市表现分化：尽管宏观环境复杂，部分新盘如长山环因定价策略（对比古动）显得具吸引力，开发商持续推售。整体楼价未见狂跌，但市场信心受税务政策压制。
  • 内银股强势：内地银行股表现优于NVIDIA等科技巨头，成为资金避险或配置的重要方向。

💻 科技硬件与AI产业链分析

  • Dell业绩超预期：营收4.8亿美元，同比增长115%，EPS超市场预期，毛利率达68%。作为“四大金刚”之一（联想、Dell、HP、Supermicro），Dell成功将RAM成本上涨转嫁给客户，利润率从传统的5-8%提升至15%。
  • 估值与风险：尽管基本面强劲，但AI硬件股普遍面临高估值（如30倍PE）和资本开支（CapEx）放缓的风险。市场担忧当软件ROI上升或购买速度减慢时，缺乏巨额CapEx支持的轻资产模式将面临增长瓶颈。
  • Intel困境：Intel因技术落后于台积电且产品交付不及预期，股价表现疲软，被形容为“吃屎狗”，投资者需警惕其长期竞争力缺失的风险。

📊 投资策略与持仓观点

  • 组合配置逻辑：采用30%进攻（芯片）、30%超级防守（如J&J、可乐）、30%游击进攻的策略。强调控制整体Beta值，避免过度集中硬件股。
  • 个股选择：
  • 进攻端：持有CRWD（CrowdStrike）以获取高Beta收益；关注GM作为有利润且稳定的工业股替代方案。
  • 防守端：配置J&J和Spotify。J&J被视为美国市场最强防守指标，其上涨往往预示大盘企稳；Spotify因订阅模式稳定且无内卷问题，具备防御属性。
  • 软件ETF：提及IGV作为整体软件板块的替代工具，微软和亚马逊因Backlog增加和CapEx优化受到关注。
  • 操作建议：在债息高位时避免盲目抄底，利用期权等工具需谨慎。9月为历史表现最差月份，10月波动大，11月中期选举后通常迎来修复，建议保持现金储备或低Beta持仓以应对不确定性。

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