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中國人壽(2628.HK)首披運營利潤揭開估值新篇章!淨利潤暴增229%,股息狂飆50%,2026年

外来客 • 2026-09-29 06:18:55

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📊 核心业绩与估值逻辑

净利润与股息表现：中国人寿（2628.HK）上半年股东应占利润大增 229%，每股盈利达 4.76 元，同比增长 228%；中期派息增加 50.4%，每股派息升至 0.358 元，超出市场预期。
营运盈利披露：公司首次披露剔除短期波动影响后的“营运盈利”（即经调整净利润），金额为 576 亿元，同比增长 12.7%。该增速高于中国平安的 2.3% 和中国泰保的 5.9%，显示其业绩韧性更强。
估值现状：目前仅公布上半年数据，暂无法使用 PE（市盈率）进行稳定估值，主要依据 PB（市净率）。截至 2026 年 6 月底，每股净资产为 23.5 元人民币，当前股价对应约 1.05 倍 PB。

📈 投资风格与业绩差异

会计分类优势：中国人寿将股票投资归类为 FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），股票升值即使未卖出也可计入利润；而中国平安部分股票归类为 FVOCI，波动对净利润影响较小。
持仓结构差异：中国人寿更侧重成长型股票及内地 AI、创业板标的，受益于上半年股市上涨；中国平安则更注重红利股和防御性配置，导致其投资收益增速相对较低。
季度波动特征：一季度股东应占利润下跌 32.3%，主要受投资亏损影响；二季度大增 848%，得益于总投资收益增长 278%。这种高波动性促使公司引入营运盈利指标以平滑短期市场冲击。

🛡️ 寿险业务与 CSM 表现

保费结构优化：首年保费增长 11.6%，其中代理人渠道增长 16.6%，银保渠道增长 16.1%。期缴保费占比提升至 56.3%（上升 5.9%），首年期交保费达 1,013 亿元，首次突破千亿大关。
新业务价值：上半年新业务价值增长 33.7%，新业务价值利润率提升 3.5 个百分点，增速领先同业。
CSM（合同服务边际）动态：CSM 余额增长 60%。其中，“入水”部分（新业务贡献 CSM）大增 157.4% 至 675 亿元；“出水”部分（摊销）增长 7.4% 至 352 亿元。入水远超出水，显示未来利润储备充足。

⚠️ 风险与展望

市场依赖度高：中国人寿股价 Beta 值为 1.418，波动率高于大盘，业绩与股价高度依赖股市表现，“成也股市，败也股市”。
估值提升潜力：若公司未来承诺以营运盈利为基础制定派息政策（类似中国平安和中国泰保），将增强股息的稳定性和可预测性，从而对长期估值形成支撑。

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