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印度表面上的成绩单确实还可以，二季度经济增长7.8%，外储连续刷新纪录升至7408亿美元，但亮眼的表象下隐藏着另一张高风险报表：截至7月末，印度央行尚未到期的净远期美元卖出头寸已经飙升至1367.7亿美元。
这印证了BWC中文网财经研究团队在8月下旬的研判逻辑：两笔资金正在印度走向反面，直接投资仍在进入，而证券资金却在持续撤离。美国对印度的收割，并非表现为工厂的集体关门，而是一场资本的重新计价，即全球资金正在重新审视，进入印度的项目到底还能不能按照最初的汇率、利率和估值完成建设。
十多天过去了，印度工厂的建设机器并未停止，二季度固定资本形成依然保持11.9%的增长。但危险的信号已经出现，9月初公布的8月制造业采购经理人指数降至52.8，新订单与产出的扩张速度双双放缓至五年来最低。
这表明，印度制造业新增投资与订单增长之间出现了巨大的落差，工厂需要更多的时间才能把前期的投入转化为真正的收入。
更为严峻的是，随着美国收割效应的深化，需要重新算账的主体已经从工厂转移到了印度央行。为了给国内汇率和融资环境增加缓冲，央行正在默默承担更长期的美元交付责任。原本压在企业肩头的融资重担，正通过一系列稳定市场的工具，悄然转移进央行的账本。
首当其冲的清算阵痛，隐藏在暴增的外汇储备来源中。
最新数据显示，截至8月31日，印度银行业通过特别安排吸收的非居民外币存款高达约1272.3亿美元，远超预期。必须警惕的是，这些存款并非出口创汇挣来的真金白银，而是带有明确期限和付息义务的借贷资金。
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