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台股穩了？摩根大通：韓股跌完了！2026/07/30【老王不只三分鐘】

外来客 • 2026-08-17 02:58:47

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📉 韩国股市波动与结构特征

  • 韩国股市过去30天历史波动率最高突破80%，创下历史新高，超过2020年新冠疫情及1997年亚洲金融风暴时期的极端值。
  • 韩国股市指数呈现极端集中结构，三星电子与SK海力士两家记忆体晶片巨头的市值权重占指数成分股市值比重的一半以上。
  • 这种结构使得韩国股市不再反映宏观经济的宽基指数，而转变为高度杠杆化的半导体产业代理指标，具备强周期与高波动特色。
  • 记忆体产业的景气震荡与资金流动容易被放大，进而成为整体韩国股市大盘的系统性风险。

💻 全球半导体供应链修正现状

  • MSCI全球半导体指数在7月单月跌幅逼近-20%，表现与2022年熊市低点水平相当，反映市场对半导体供应链的恐慌及去杠杆情绪。
  • 此前4月单月涨幅接近30%，导致估值大幅扩张，随后的修正被视为对过高估值的合理回调。
  • 高盛美国高贝塔动能一篮子指数在7月单月跌幅超过37%，接近创下有史以来动能策略最差单月表现，超越2008年金融海啸及2000年网络泡沫时期的回撤幅度。
  • 这种极端跌幅在量化交易领域被定义为“因子崩盘”，表明过去最拥挤的AI与半导体供应链交易出现猛烈踩踏及资金撤离。
  • 尽管短期剧烈修正，但云端巨头持续拉高资本支出，具备高阶技术护城河的公司长期营收与获利仍具成长潜力。

🏦 摩根大通报告核心观点

  • 摩根大通认为韩国股市受高杠杆衍生性商品带动的去杠杆沙盘大致已告一段落，修正基本结束。
  • 未来市场关注点将从筹码面波动回归至企业基本面，包括估值合理性与获利表现。
  • 韩国杠杆型ETF资产规模从7月历史高点的500亿至520亿美元，快速跳水至160亿至180亿美元区间，回落至3月至4月水平。
  • 杠杆型ETF的断崖式下跌反映了强制平仓机制引发的非理性抛售压力，高风险投机性杠杆筹码已有效释放。
  • 摩根大通判断韩国股市市场结构已改善，不再构成系统性风险，未来行情有望走出稳健的修复路径。

📊 杠杆资金流动与监管影响

  • 韩国境内单一股票杠杆ETF资金流入曾呈抛物线式垂直飙升，6月达到80亿美元大关，主要由散户资金推动。
  • 近期韩国政府收紧监管政策，如提高保证金要求，抑制了市场过热情绪，导致杠杆产品资金净流入出现明显拐点并回落。
  • 散户因监管门槛提高及市场冷却，不敢再借钱或杠上加杠，极端杠杆资产泡沫风险获得释放。
  • 外资在韩国股市持续卖超，而散户推动的杠杆狂潮已停滞，资金流动开始向下走。
  • 在监管趋严背景下，市场定价逻辑回归基本面，拥有稳健资产负债表及盈余支撑的企业更有机会走出下一阶段行情。

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