沃尔玛遭遇四年来最大单日跌幅，英伟达估值仍更低

外来客 • 2026-08-21 12:46:31

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（原标题：Walmart's Worst Day in 4 Years. Nvidia Is Still Cheaper.）

沃尔玛（WMT）过去一年营收达 7250 亿美元，超过微软、英伟达和威瑞森总和，仅次于亚马逊。
尽管是低利润率、慢增长的成熟零售业务，其股价近年上涨 228%，主要源于估值倍数（P/E Ratio）的重估。
当前前瞻市盈率（Forward P/E）为 35.86，处于过去 5 年 68 百分位、过去 10 年 84 百分位，远高于 5 年中位数 25.08 和 10 年中位数 22.91。
对比英伟达（NVIDIA）：英伟达前瞻市盈率为 24.1，过去 5 年 EPS 增长 1397%（复合年增长率 82%），而沃尔玛过去 5 年 EPS 仅增长 35%（复合年增长率 6.5%）。
沃尔玛股息率目前为 0.95%，处于过去 10 年 7 百分位，远低于 2007 年以来的中位数 2.05%。

最新财报发布后，股价单日下跌 9.15%，为四年来最大单日跌幅，尽管营收和指引均超预期。
核心负面因素：可比销售增长（Comparable Sales Growth）为 2.6%（剔除燃料成本），低于分析师预期的 3.5%-3.8%，为 2020 年以来最慢增速。
高估值隐含了对完美增长的预期，任何增长放缓迹象都会导致市场抛售并降低估值倍数。
正面因素：全球电商销售同比增长 23%；全球广告业务同比增长 38%；会员费收入同比增长 17%。

数字广告业务：高利润率业务，预计占沃尔玛运营利润的三分之一。利用 1.5 亿周活跃客户数据，通过店内追踪、App 推送及第三方卖家平台实现盈利，类似亚马逊广告模式。
订阅会员业务（Walmart+）：提供免运费、视频流媒体（Paramount+/Peacock）、加油优惠等，收入同比增长 19%。
与 Costco 的对比：Costco 会员业务利润率极高且定价低，享有 45.47 倍市盈率；沃尔玛 Plus 包含大量成本项（如流媒体授权），利润率较低，不应直接套用 Costco 的高估值逻辑。
市场给予高估值是因为广告和订阅业务具有更高的可预测性和利润率，正在改变沃尔玛传统的低毛利零售形象。

公允价值估算：若回归 5 年中位数市盈率 25.08，隐含公允价值为 72.63 美元，较当前价格低 43%；若回归 10 年中位数 22.91，隐含价值为 66.35 美元，较当前低 36.1%。
DCF 模型分析：假设 2030-2031 年营收增长 5%，CapEx 增至 330 亿美元，基于 5 年中位数自由现金流倍数 45.88，内在价值为 87.65 美元（下行空间 15.59%）。
长期情景模拟（至 2031 年）：
若维持当前 35.86 倍市盈率，EPS 预计达 4.23 美元，股价目标 151.98 美元（年化增长 8.9%）。
若回归 10 年中位数 22.91 倍，股价将下跌 6.6%。
若达到 10 年最高市盈率 46.34 倍，股价目标 196.17 美元（年化增长 15.4%）。
买入建议：当前价格仍显昂贵。理想买入区间为前瞻市盈率 20-25 倍。需等待广告和会员业务持续加速增长，或股价回调至更低估值水平。
分析师共识：当前共识目标价 130 美元（上行空间 13.7%），71% 评级为买入，24% 为持有。