谷歌与特斯拉股东注意：警惕账面利润幻觉，核心业务盈利承压

外来客 • 2026-08-21 21:42:43

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（原标题：If You're a Google or Tesla Shareholder… Get Ready! $GOOG $TSLA）

核心财务数据：季度营收创纪录达 280 亿美元，同比增长 26%；交付量创纪录达 48 万辆。然而，核心业务运营收入暴跌 57% 至 3.98 亿美元，利润率降至 1.4%。
利润构成真相：表面上的巨额利润主要源于 SpaceX 投资产生的 10 亿美元账面收益，而非产品销售。监管信用收入下降 67%，且本季度出现现金消耗。
市场情绪与估值：股价下跌至 308 美元，市值约 1 万亿美元。当前估值为自由现金流 190 倍、每股收益 286 倍。分析师预测 2033 年每股收益接近 25 美元，但基于 10-30% 营收增长及 12-24% 利润率的乐观假设，计算出的内在价值区间为 100 至 1230 美元，中值 380 美元。
多空观点：
多头逻辑：自动驾驶订阅用户达 150 万（年增 50%+）；能源业务（Megapack）增长强劲；Optimus 人形机器人具备巨大潜在市场。
空头逻辑：核心汽车业务利润率过低，难以支撑高估值；面临比亚迪等竞争对手压力；过度依赖埃隆·马斯克个人影响力及其分散的注意力。

核心财务数据：季度营收近 1200 亿美元，同比增长 24%。谷歌云业务爆发式增长 82%，利润翻三倍。YouTube 广告及订阅业务持续稳健增长。
利润构成真相：1120 亿美元的头寸利润中，约 990 亿美元来自一次性投资收益（主要涉及 SpaceX 估值重估）。剔除该因素后，过去 10 年利润率稳定在 30%-37% 区间。
现金流状况：单季度 AI 资本支出高达 450 亿美元，导致公司首次出现现金消耗，而非传统的现金生成。
市场情绪与估值：股价下跌至 326 美元，市值 4.05 万亿美元。当前估值为每股收益 16.5 倍、自由现金流 76 倍。分析师预测未来 5 年每股收益翻倍至 31 美元，营收在 7 年内从 5000 亿增至 1 万亿美元。
多空观点：
多头逻辑：AI 增强搜索体验而非取代，月活用户超 10 亿；云业务拥有 5000 亿美元积压订单；拥有无可匹敌的分发渠道（搜索、Gmail、Android 等）。
空头逻辑：AI 直接回答可能减少广告点击，威胁核心广告收入；维持 AI 竞争力需数百亿美元持续投入，挤压自由现金流；反垄断诉讼可能削弱其市场主导地位。