曾被華爾街視為「AI先知」的Leopold Aschenbrenner，靠著高度集中、高槓桿的AI投資策略，將旗下的避險基金Situational Awareness管理資產從15億美元推升至450億美元以上。然而，7月底AI交易風向逆轉，基金遭遇追繳保證金，被迫大舉賣股籌錢，甚至急售Anthropic持股。短短一個月，基金重挫約67%、蒸發約300億美元，也可能成為當時科技股跌勢加劇的重要因素。 7月29日下午，家族辦公室Mannsion Group執行長David Mann搭乘計程車前往紐約拉瓜迪亞機場時，接到一通不同尋常的電話，對方詢問他是否願意買下Situational Awareness持有的部分Anthropic股份，而且交易必須在當晚完成。 Mann很快意識到，這不是一般的私人股權交易。畢竟，Anthropic是全球最受矚目的AI新創公司之一，當時市場估值接近1兆美元，這類未上市公司的股份流動性有限，持有人通常不會在短時間內急著出售，更不會願意大幅折價求售，除非賣方急著籌現金。 「Aschenbrenner被迫出售，他需要錢。」Mann後來表示。這通電話，也揭開了7月底華爾街一場急速惡化的去槓桿風暴。 從OpenAI到「AI先知」 《華爾街日報》指出，Aschenbrenner是一名20多歲的AI投資人，過去曾任職OpenAI，這家由Sam Altman領導的AI公司也是ChatGPT的開發商。真正讓Aschenbrenner在投資圈聲名大噪的，是他在2024年發表的一篇165頁長文《Situational Awareness: The Decade Ahead》，這篇文章對AI未來發展提出高度樂觀的預測，也讓Aschenbrenner逐漸被市場視為一名能夠看穿AI產業發展方向的「AI先知」。 他隨後創辦避險基金Situational Awareness，投資策略也與這套AI信念高度一致。基金大量押注可能受惠於AI快速普及的企業，包括半導體、AI基礎設施及相關軟體公司；另一方面，則放空可能遭到AI技術顛覆的軟體企業。 這並非一套追求分散風險的投資策略，而是把大量資金集中押在「AI將持續高速發展」這個核心判斷上，市場一開始確實也給了他豐厚回報。 Situational Awareness在2025年夏天管理資產約15億美元，到2026年7月初已經超過450億美元。基金之所以能建立如此龐大的投資部位，除了投資人資金，也大量依賴銀行融資。 根據知情人士透露，基金一度每持有1美元資本，就借入約3美元進行投資，部分時期甚至更高。也就是說，Aschenbrenner不是只用投資人的錢押注AI，而是透過借款把押注規模進一步放大。 只不過，槓桿是把雙面刃，在順風順水時，可以讓獲利快速膨脹，但若不幸遇到行情反轉，虧損也會加速放大，甚至被迫在最不想賣的時候賣出最重要的資產。 AI交易風向逆轉，基金兩邊都輸 7月中旬開始，市場對AI交易的態度逐漸轉變，尤其是中國更便宜的開放原始碼AI模型取得進展，引發投資人重新思考AI產業的競爭格局，以及AI企業未來需要投入的龐大資本，是否真的能帶來相應的商業回報。 對於一般投資人來說，這可能只是AI股的估值修正，但對Situational Awareness而言，問題嚴重得多，因為基金不只持有AI相關股票，還用借來的資金放大部位。 該檔基金持有的燃料電池公司Bloom Energy、記憶體晶片商Sandisk、AI雲端公司Nebius，以及其他科技相關股票，7月下旬開始下跌，7月24日之後跌勢更為猛烈。 更糟的是，基金原本放空的Adobe、AppLovin與Figma等軟體股卻反而上漲，多空部位雙面夾殺。 華爾街很快察覺不對勁 當基金的資產價值下降，提供融資的銀行便開始要求補充保證金或擔保品，並且沒有時間等待市場反彈，最直接的方法就是賣股籌錢。 7月24日至28日之間，Nebius、Bloom Energy、Sandisk與Core Scientific等基金持有的股票，跌幅介於9%至24%。 此時，華爾街其他交易員開始注意到異常。大型避險基金通常會透過「主經紀商」取得融資、股票借貸及其他交易服務。這些主經紀商也會向客戶提供市場彙總資訊，讓交易員掌握避險基金整體槓桿與持倉的變化。 當時的資料顯示，科技類股的槓桿部位正在快速下降。市場因此開始猜測：是不是有一家大量押注科技股的基金正在被迫降低槓桿？ 這種大規模賣出資產、降低槓桿與風險的行為，在華爾街稱為「degrossing」，也就是去槓桿或降低總曝險。 到了7月29日，Situational Awareness陷入困境已經成為市場間的公開祕密，問題也開始從「一家基金虧損」變成「這家基金還要賣多少股票」。 因為一旦其他交易員知道某個大型玩家正在被迫賣出，他們可能會提前賣出相同標的，甚至放空相關股票。這將使得基金原本的流動性問題，可能進一步轉化為市場價格下跌的加速器。 50億美元Anthropic持股成了救命錢 在急需現金之際，Aschenbrenner團隊開始尋找更大的資金來源，其中一項資產，就是Situational Awareness持有、價值約50億美元的Anthropic股份。 Anthropic是由Dario Amodei共同創辦的AI新創公司，旗下最知名的產品是Claude生成式AI模型。由於Anthropic仍是未上市公司，其股份轉讓受到限制，Situational不能像出售上市股票一樣直接在市場拋售，只能尋找已經持有Anthropic股份的投資人接手。 7月29日，Situational接觸了多組潛在買家，包括Sequoia、Greenoaks、Michael Dell家族辦公室DFO Management，以及紐約投資公司XN。 Situational提出約20%的折價，並要求在12小時內完成交易，這是一場爭分奪秒的籌錢行動，Greenoaks團隊甚至連夜處理交易文件，原定隔天上午8時完成交易，Anthropic也同意這筆股份轉讓。 但與此同時，另一場更大的交易也正悄悄展開。 Citadel出手，接下被槓桿的股票部位 Situational Awareness與Citadel及Millennium Management談判，準備出售大部分股票投資組合。 Citadel是由Ken Griffin創辦並領導的全球大型避險基金與金融交易機構；Millennium Management則是由Israel Englander創辦的大型多策略避險基金。 7月28日，Citadel一名高階主管主動聯絡Situational Awareness的財務主管Sven Khatri。Khatri過去曾任Citadel的財務研究人員，後來加入Situational負責基金財務相關業務，雙方談判迅速進展。 最初討論的方案，是由Citadel以現金買下Situational全部流動性股票部位，但Aschenbrenner希望保留更多股票，因為他認為AI股在危機過後有望反彈，自己仍有機會獲利，因此最後交易縮減至Citadel主要接手那些透過槓桿融資建立的股票部位。 Citadel創辦人Griffin當時人在倫敦，也親自加入談判。最終，Citadel在7月30日凌晨敲定交易，以當時公開市場價格約9折的價格買下相關部位，雙方於上午9時10左右完成了文件簽署，距離美股開盤僅剩約20分鐘。 基金單月蒸發300億美元 隨後，Situational向投資人揭露最新損失，7月截至當時已經重挫約67%，換算約300億美元，儘管今年以來的績效仍然高達80%，但一個月內如此劇烈的回撤，已經讓基金原本的高槓桿模式遭遇重大考驗。 這場危機的影響不只停留在Situational本身，華爾街大型交易公司Jane Street也是Situational的投資人之一，在7月損失約150億美元，其中很大一部分與Situational的困境有關。 市場認為，Situational的特殊之處在於，表面上雖然多空部位具有對沖效果，但這檔基金多數交易其實都圍繞同一個AI主題，因此並沒有真正把風險分散開來。當其他投資人又從市場異常交易中察覺「有人正在被迫賣股」，進一步跟進賣出或放空，原本由基本面觸發的修正，就可能演變成更猛烈的跌勢。 這場危機最終沒有讓Situational Awareness完全消失，但基金規模已大幅縮水，目前管理資產約150億美元。 根據知情人士透露，Aschenbrenner及管理團隊正在向投資人說明7月底發生的情況，也重新檢視基金未來願意承擔多少風險。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 30年期美債殖利率飆近20年新高！政府、企業同步搶錢，「債券義勇軍」重出江湖？ ‧ 打破SpaceX紀錄！Anthropic傳10月IPO估值衝2兆美元，將成AI泡沫的市場試金石 ‧ 科技巨頭瘋狂發債、CDS利差飆升！投資人擔心AI泡沫，但可能只是誤會一場
评论 (0)