恒生科技指数拟扩至50只

恒生科技指数拟迎大扩容，成分股将从30增至50只并首设“收入增长”门槛。新规虽注入成长新血，但头部“二八分化”格局难撼。宁德时代、优必选等20家新贵有望火线入围。

恒生指数公司在近期发布了恒生科技指数编制方式的修订建议，修订建议主要针对香港科技板块的组成结构持续扩阔，以及增长较快的公司往往市值较小两方面情况。

本次修订一方面扩大了科技行业的覆盖面，另一方面将恒生科技成分股数量从当前的 30 只扩展到50 只，并在当前的市值筛选基础上，新增收入增长组别。

我们认为本次修订方案确实能在一定程度上增加指数的成长性和代表性，但在权重计算方式不变的情况下，对现有的指数权重结构影响有限，且收入增长的筛选方式之下行业周期性等问题仍然客观存在。

科技行业的自身特性意味着科技指数的长期向好更多依赖指数的持续迭代，因此一个具包容性的 IPO 环境，以及在稳定性和及时性之间取得平衡的选股标准其实是科技指数长期向好的制度基础。

⚫ 收入增长组别选股维度的确能在一定程度上增加指数的成长性和代表性，但初始权重较低且未考虑行业周期性的影响。

根据恒指官方的测算结果，新增的收入增长组别 10 只成分股总权重仅为 2.4%，远低于现有成分股 88.5%和新增市值组别 10 只成分股的 9.1%权重，因此从被动基金的视角来看，收入增长组别中新增加的成分股来自被动资金的净流入规模较为有限。

另一方面，虽然收入增长维度的纳入确实会在一定程度上增加指数整体的成长性，但这一维度无法剔除部分周期性行业的影响：对某些实质上的周期股而言，其有可能在收入高增确认的时间点被纳入指数，但随后其营收增速可能会见顶回落。且考虑到港股的强制业绩披露周期为半年，因此往往需要等待两个业绩期（即一年）的时间才能够判断“收入高速增长”，纳入指数的时间点可能仍然存在滞后的问题。这一悖论恰恰体现了科技投资的难点：试图通过一个客观稳定且后验的选股条件选出具备极大潜力的科技股几乎是一个难以完成的任务，科技行业纷繁复杂且非线性变化的特征意味着选股更多依赖主动投资者的前瞻性和灵活性。

另一方面，科技“花无百日红“的特征意味着科技指数的长期向好更多依赖于指数的持续迭代，因此一个具包容性的 IPO 环境，成分股稳定性和选股及时性之间取得平衡的指数编制方案其实是科技指数长期向好的制度基础。