希音明日登陆港股，估值跌去7成

电商零售商希音正以曾估值1000亿美元的四分之一上市。

就在几年前，希音（Shein）还显得势不可挡。它新颖的商业模式——利用海量数据和巧妙算法捕捉时尚潮流、生成新款设计，再由中国供应商网络以微薄工钱缝制成衣——在西方市场大获成功。尤其是美国人，没完没了地在其应用上刷着3美元的衬衫和5美元的卡其裤。2022年，在将总部从南京迁至新加坡后不久，这家公司被包括美国泛大西洋投资在内的私募投资者估值为1000亿美元。

9月1日，希音计划在香港证券交易所上市——据传估值仅为270亿美元。其业务已急剧恶化。2024年，公司营收390亿美元，同比增长21%。2025年销售额仅增长8%，至420亿美元；2026年第一季度同比仅微增1%。2024年公司净利润达34亿美元，如今却在亏损经营。到底哪里出了问题？

希音的商业模式无疑颇具创意。其上市招股书称，公司提供逾200万款不同服装，每天新增4700款。其全球2.8亿客户——不包括中国，它在中国不销售商品——平均每人每年下单四次，这表明许多人并未被其偶尔粗劣的产品质量所困扰。

这一模式的成功引来了模仿者——这是该公司麻烦日益加剧的原因之一。2022年，中国电商公司拼多多（PDD）在美国推出了类似希音的业务Temu。2024年，全球最大在线购物平台亚马逊推出自有超低价服务Haul。与此同时，深受年轻人喜爱的短视频平台TikTok也凭借TikTok Shop进军电商，其在美国的销售额已超过希音。