8月美銀美林經理人調查顯示，市場風險偏好持續升溫，經理人對全球經濟與企業獲利深具信心，股票配置升至近5年新高，現金水位則降至3.5%，創下2026年2月以來最低，同時也是1998年開始調查以來的第六低紀錄。 美銀美林這項調查於8月7日至13日進行，訪問管理資產規模合計5250億美元的180位基金經理人，他們的共識相當鮮明：全球經濟不會著陸、聯準會短期不會升息、AI超大規模雲端服務商不會削減資本支出，以及股市不會遁入空頭市場。不過，當資金配置已明顯偏向風險資產，市場對通膨、債券殖利率與AI融資風險的敏感度也同步升高。 股票配置創近5年新高 現金水位跌破4%警戒線 根據最新調查結果，經理人對股票的配置由7月淨42%加碼，大幅升至淨56%加碼，創2021年11月以來最高，股票部位也已連續14個月維持加碼。與此同時，債券配置由淨34%減碼進一步擴大至淨39%減碼。 經理人的現金水位則由3.6%降至3.5%，不僅是2026年2月以來最低，也是1998年調查開始以來第六低，持續低於4%的「賣出訊號」門檻。 區域配置方面，新興市場仍是經理人偏好的主要市場之一，股票配置由淨32%加碼升至淨34%加碼；美股配置由淨24%加碼升至淨27%加碼，創2024年12月以來新高；歐元區股市配置則由淨2%加碼升至淨6%加碼。 相較之下，日股配置由淨3%加碼降至淨1%加碼。科技股配置則明顯回升，由淨18%加碼升至淨30%加碼。 「不著陸」預期再升 企業獲利信心創近5年高點 經理人對全球經濟的看法進一步偏向樂觀。預期未來12個月全球經濟將呈現「不著陸」的經理人比例，由7月的54%升至56%，再創調查新高；預期「軟著陸」的比例則由39%降至34%，預期「硬著陸」的比例由歷史低點2%回升至4%。 不過，這並不代表經理人認為全球經濟成長動能全面加速。預期未來12個月全球經濟成長力道轉強的比例，從7月淨21%降至淨14%，顯示經濟仍具韌性，但成長動能進一步改善的信心有所降溫。 從成長與通膨的組合來看，43%的經理人預期全球經濟將進入「繁榮」情境，也就是成長與通膨均高於趨勢，比例高於7月的41%，並創2022年2月以來最高。 值得注意的是，預期「停滯性通膨」的比例也由47%升至49%，反映經理人雖然看好經濟韌性，卻沒有完全解除對通膨的疑慮。 企業獲利方面，淨37%的經理人預期未來12個月全球企業獲利將以雙位數成長，創2021年8月以來最高，顯示目前的多頭信心不僅來自總體經濟，也受到企業獲利預期支撐。 油價預期上修 多數經理人認為美國期中選舉前不會升息 42%的經理人預期2026年底布蘭特油價落在每桶70至80美元，另有33%預期為每桶80至90美元，14%預期落在每桶60至70美元，6%預期為每桶90至100美元，僅1%認為油價會突破每桶100美元。若依加權平均計算，經理人對年底油價的預期約為每桶76美元，高於7月預估的每桶71美元。 聯準會政策則是另一項重要觀察，72%的經理人預期聯準會不會在11月美國期中選舉前升息，僅22%認為會升息。 至於聯準會主席在央行年會上的政策語氣，53%預期立場中性，31%預期偏鷹，僅7%預期偏鴿。換言之，市場目前並未把短期升息視為基本情境，但對聯準會政策轉向寬鬆的期待同樣有限。 AI泡沫仍是最大尾端風險 債券殖利率風險竄升 在市場最擔心的尾端風險方面，「AI泡沫」連續第2個月排名第一，但比例由7月的45%降至32%。 「債券殖利率無序攀升」則由7月的風險佔比升至27%，躍居第二大尾端風險；「第二波通膨」以25%排名第3。這顯示投資人雖持續看好AI與全球景氣，但債券市場與通膨仍是可能打亂市場行情的重要變數。 市場最擁擠交易仍是「做多全球半導體」，但認為這項交易最為擁擠的比例，已從7月創紀錄的82%大幅降至53%。「做空日圓」與「做多科技七雄」則分別以12%、11%排名第二、第三。 根據調查顯示，71%的經理人不預期AI超大規模雲端服務商會在2026年宣佈削減資本支出，高於7月的61%，顯示多數投資人仍相信AI基礎建設投資週期將延續。 但另一方面，38%的經理人認為AI超大規模雲端服務商的資本支出，是最可能引發系統性信用事件的來源，連續第2個月排名第一。 此外，認為企業資產負債表槓桿過高的經理人比例，從7月淨7%大幅升至淨19%，創2023年3月以來最高。換言之，市場並非開始懷疑AI投資需求，而是更加關注龐大的AI資本支出究竟如何融資，以及企業財務紀律能否跟上投資擴張速度。 多頭部位充足 市場對利空的敏感度可能放大 富蘭克林證券投顧表示，8月調查反映全球經理人對景氣與企業獲利的信心仍處高檔，但現金水位已降至歷史極低區間、股票配置升至近5年高點，意味市場多頭部位相當充足。 在這種情況下，若後續出現通膨升溫、債券殖利率上升或央行政策預期改變，市場波動幅度可能被進一步放大。 富蘭克林證券投顧認為，全球股市獲利基本面仍具支撐，但全球央行貨幣政策仍將受到通膨變化牽動，加上已開發國家財政赤字疑慮升高，可能持續對長天期債券殖利率形成上行壓力。因此，高評級債券面臨的壓力相對較大。 在股票布局上，富蘭克林證券投顧看好AI帶動的景氣多頭行情，尤其AI生態系擴張、能源基礎建設、生技創新、美國小型股獲利回升及日股復興等主題，同時建議酌量配置黃金及貴金屬產業。 新興市場基本面改善 資金領導地位可能出現轉折 富蘭克林坦伯頓新興市場月收益基金經理人伽坦．賽加爾表示，即使美國殖利率走高、外資持續撤出韓國、台灣及印度，但新興市場今年以來仍展現韌性，股市表現明顯優於成熟市場。 他指出，本地資金承接外資賣盤，顯示當地投資人對自身經濟與企業基本面的信心提高，這與過去週期有所不同，也可能代表全球市場的領導地位正進入轉折。 賽加爾認為，新興市場具備較高的預期成長率，對全球經濟成長的貢獻持續提高，同時政府負債相對較低、外匯存底充沛。新興市場的產業優勢也不再只集中於東北亞半導體科技產業，而是在多個領域取得領先地位。 不過，多數國際投資人仍以過去的刻板印象看待新興市場，還未充分反映產業結構與競爭力的變化，使全球投資組合的配置尚未同步調整。 AI投資週期加速 使用成本下降可能反而推升需求 富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯表示，2026年科技股的重要亮點之一，是AI投資週期的推進速度加快。 他指出，目前AI產業獲利成長強勁，且相關預期甚至持續被大幅上修。這一波AI浪潮的發展速度快於過去的行動裝置、網路及雲端運算等大型基礎技術，AI營收增速更是達到過去其他大型科技浪潮的3倍，且過去數月仍在加速。 更重要的是，這波成長發生在AI使用成本大幅下降的背景下。柯堤斯認為，在健康的市場環境中，AI模型使用成本若持續下降，反而可能帶動AI使用量大增，也就是所謂的「傑文斯悖論」開始顯現。 至於新興市場債券，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博認為，新興市場債券已逐步從過去偏短期、機會性的戰術配置工具，轉變為更具結構性韌性的資產類別。 他指出，更深厚的本地市場、更成熟的政策框架，以及更廣泛且較不具投機性的投資人基礎，都是支撐新興市場債券市場發展的重要因素。儘管不同國家之間仍存在風險差異與發展分化，但新興市場債券相較先進經濟體具備基本面、收益與報酬來源上的差異化優勢，因此可望在多元化投資策略中扮演更具結構性的配置角色。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 韓股又跌到熔斷，SK海力士重挫10%！這次還會拖累全球股市？法人解析反彈契機 ‧ 7月底的那場股災幕後》AI奇才的高槓桿基金一夕崩潰，華爾街早就有人知道出事了 ‧ 30年期美債殖利率飆近20年新高！政府、企業同步搶錢，「債券義勇軍」重出江湖？
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