霍尔木兹化肥断供、黑海粮食走廊受阻、超级厄尔尼诺三重风险同步发酵，BCOM农业指数年内已涨24%。更关键的是：自2020年以来全球农业贸易限制措施年度新增数量已大约翻倍，市场日益“内顾化”——贸易壁垒越高，同等冲击造成的价格波动反而越大，农产品价格上行尾部风险正在系统性加厚。
农业市场以相对充裕的库存进入2026年，但地缘政治与气候风险正在同步积聚，农产品价格的上行尾部风险正在显著加厚。
据追风交易台消息，高盛大宗商品研究团队分析师Lina Thomas与Daan Struyven在9月7日的报告中指出，BCOM农业现货指数已较去年同期上涨24%，小麦价格涨幅更达41%。驱动这轮上涨的，是三个同步累积的风险——霍尔木兹、黑海、超级厄尔尼诺。
更值得警惕的是，这三重冲击叠加的背景，是全球农业市场正变得越来越“向内看”。多个经济体在经历疫情冲击和2022年粮食与能源危机后，政策重心明显转向粮食和能源供应安全，具体体现为：提高商品进口关税、扩大出口管制等。
该行认为，贸易壁垒越高，冲击门槛越低——2020年以来农业贸易限制措施出台速度已翻倍，市场碎片化意味着同等供应冲击将带来更大、更持久的价格波动，农产品价格上行尾部风险正在显著加厚。
风险一：霍尔木兹——化肥与柴油双重断供，直击农业生产成本
霍尔木兹海峡是全球约三分之一化肥贸易的咽喉要道。自7月局势再度升级以来，途经该海峡的化肥流量已明显下滑。
氮肥方面，2024年全球约34%的尿素贸易和23%的氨贸易途经霍尔木兹。氮肥对玉米、小麦、水稻等谷物产量有直接影响，且必须每季施用，时机至关重要。此次断供恰逢主要氮肥进口国的第三季度采购窗口期——包括巴西玉米、印度水稻和甘蔗、以及欧盟冬小麦的备货期。
磷肥方面，2024年全球约18%的MAP和DAP贸易途经霍尔木兹。巴西大豆对磷肥进口依赖度高达约80%，而巴西大豆占全球出口量的62%。7月再度升级恰逢巴西大豆种植户9月播种前的关键采购窗口（6-7月）。分析师指出，截至6月中旬，巴西大豆种植户仅完成预期化肥需求的约68%（历史正常水平约75%），磷肥价格持续高企，长期施用不足的风险正在累积。
与此同时，美国柴油价格于9月4日（周五）创下历史新高。霍尔木兹周边扰动约束了全球约10%的柴油出口，叠加中东和俄罗斯炼油产能中断，持续高企的柴油价格将进一步压缩农民利润、推高农业生产成本。
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