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#中國移動 2026年仍然是最強收息王嗎?未來派息能否繼續增加?管理層已經給出指引! #收息股#港股

外来客 • 2026-08-18 18:34:25

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📊 2026年中期業績總覽

上半年總收入為5380億元人民幣，同比下跌1.1%；主營業務收入為4526.6億元人民幣，同比下跌3.1%。
收入下跌主要受增值稅稅率調整影響，財政部和國家稅務總局發布2026年第9號公告，自2026年1月1日起，基礎電訊服務增值稅稅率由6%上調至9%。
剔除增值稅影響後，按同口徑計算，中移動上半年主營業務收入和營運收入均實現正增長。
上半年股東淨利潤為789.3億元人民幣，同比下跌6.3%；每股基本盈利為3.64元人民幣，下跌6.7%。
上半年EBITDA為1736.3億元人民幣，下跌6.6%；EBITDA Margin為32.3%，下跌1.9%。
投資收益表現強勁，利息收入和金融資產淨利得合計125.34億元人民幣，同比大增36.4%；其中金融資產淨利得由62.3億元增加至103.5億元。
按權益法入帳的投資收益為78.73億元人民幣，增長9.4%，主要貢獻來自持有18%股份的浦發銀行及28%股份的中國鐵塔。

💰 股息與現金流分析

中期股息每股2.51元人民幣，以人民幣計增長0.1%；考慮人民幣對港元升值，以港元計每股股息增加5.5%，超市場預期。
派息比率維持在75%的高位，在盈利下跌6.3%的情況下實現股息微增，體現了對股東回報的承諾。
上半年經營現金流正流入1148.5億元人民幣，逆市大增37%；主要受其他應付帳增加277.1億元（大增37.3%）的正面影響。
資本開支為584億元人民幣，下跌4.5%，延續5G建設高峰期過後資本開支逐年下降的趨勢。
自由現金流為538.7億元人民幣，暴增111.6%；截至6月底，持有現金和銀行存款2231.3億元人民幣。

📡 主營業務細分表現

通訊服務收入3504億元人民幣，下跌5.7%；原因包括增值稅稅率上調導致扣稅後收入減少，以及為提升客戶感知而加大套餐流量讓利。
ARPU（每用戶平均收入）連續兩年下跌，上半年移動ARPU跌至45.1%；但家庭綜合ARPU升至46.8元，呈現此消彼長格局。
算力服務收入529億元人民幣，增長11.7%；其中數據中心收入增長13.2%，自算中心收入增長486%，自算服務收入增長130%，成為上半年最亮眼的增長引擎。
智能服務收入493.4億元人民幣，增長0.9%；管理層形容其處於“助跑”階段，即將進入快速增長期。
Token業務成為重點，中移動目標成為內地領先的移動智能服務提供商，MOMA平台已置入300多個模型，並在多個城市設立Token辦公室及經濟試點。

🏭 經營成本與效率優化

網絡營運及支撐成本1406億元人民幣，增加0.5%；其中鐵塔使用費大幅下降9.5%，主要得益於與中國鐵塔的資源共享及議價能力增強。
銷售產品成本大增12.6%，對應手機及終端產品銷售收入增長，但此部分對盈利貢獻有限，屬於“大進大出”。
僱員薪酬和支出下跌2.8%，主要受惠於AI應用於網絡維修、營運服務及客戶服務，減少人手成本並提升效率。
銷售費用下跌1.6%，AI智能體提升營銷精準度及效率；其他營運支出下跌2.5%，主要因控制外包服務及加強應收帳管理，減少信用減值損失。
折舊支出微跌0.05%，反映資本開支減少帶來的長期成本優勢。

🔮 未來指引與估值展望

管理層指引2026年營運收入將努力實現“穩健增長”，分析員解讀為約1%的增長；股東淨利潤在剔除增值稅影響後實現同口徑正增長。
派息比率預計從75%進一步提升至76%，以應對盈利單位數下跌，確保股息穩定。
預期全年每股派息以人民幣計微跌不足1%，但以港元計預計增加5.3%，全年每股派息約5.55港元。
按當前股價82.05港元計算，預期股息率為6.76%，在電信龍頭中具備吸引力。
風險因素包括增值稅政策對帳面收入的持續影響、傳統通訊服務飽和及ARPU下行壓力，但算力與智能服務的新增長引擎及自由現金流暴增提供支撐。

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