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中國平安(2318.HK)2026中期業績三大亮點與估值分析!營運利潤穩增8.3%,股息連增10年,

外来客 • 2026-09-28 14:04:26

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📊 营运利润与估值逻辑

  • 核心指标：2026年上半年营运利润同比增长8.3%，每股营运利润4.82元人民币（增长9%）。
  • 稳定性分析：相较于会计准则下股东净利润的波动（Q1下跌7.4%，Q2激增64.7%），营运利润表现稳定，Q1增长7.6%，Q2增长9%。
  • 差异原因：营运利润扣除了可换股债券重估收益（约43亿元）及短期投资波动收益（约42亿元），更贴合长期派息基础。

🛡️ 寿险业务表现

  • 整体增长：寿险营运利润增长2.3%，主要受投资服务业绩大增35.7%驱动；保险服务业绩稳定增长0.9%至529亿元。
  • CSM贡献：保险服务业绩中，合同服务边际（CSM）摊销贡献占比达73.3%，但CSM摊销额同比减少3.3%。
  • 精算调整利好：非金融风险调整变动增加13%（释放风险边际37亿元），营运偏差增加22.8%，表明实际表现优于保守的精算假设。
  • 新业务价值：上半年新业务价值增长11.26%。首年保费增长19%，但利润率下降1.4个百分点，主要因行业向低利润分红险转移及精算调整影响。

🏦 财险与渠道分析

  • 财险业绩：营运利润下跌12.4%，主因所得税增加62.3%（免税国债收入占比降低）。保费服务收入增长5.5%，综合成本率改善至95.1%。
  • 车险与非车险：车险保费服务收入增长2.1%，非车险增长7.2%，符合行业成熟期单位数增长特征。
  • 渠道表现：代理人渠道首年保费增加13%，新业务价值增长5.4%；银保渠道首年保费大增74.4%，新业务价值增长18%，但两者利润率均有所下降，呈现“以量补价”态势。

💰 股息与投资建议

  • 派息记录：连续10年每股派息增长，2026年预期每股派息2.896元人民币。
  • 估值水平：H股股价52.8港元，预期税前股息率6.37%，扣税（10%）后约5.73%。
  • 投资逻辑：基于营运利润的稳定增长，将其视为收息股。未来每股派息预计维持单位数增长，当前股息率仅为起点。

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