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友邦保險新業務價值創新高!二季度內地訪客業務環比增長!管理層預計每股稅後營運溢利超越增長目標! #友

外来客 • 2026-09-02 03:36:24

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📊 业绩概览与盈利质量

新业务价值（NBV）：2026年上半年按实质汇率增长13%至32.12亿美元，创历史新高；若剔除泰国业务，固定汇率下增幅达14%。
净利润差异：会计准则下净利润为42.94亿美元，同比增长超六成，主要受投资业绩大增21.64倍驱动。
营运盈利核心指标：税后营运盈利为41.63亿美元，按实质汇率增长15%，显著低于净利润增速。差异源于短期投资波动及贴现率差异带来5.1亿美元利好、债务证券重估带来3.69亿美元不利影响以及物业重估带来的0.1亿美元不利影响。
每股表现：基本每股税后营运盈利为39.95美元，增长13%，超出管理层原定9%-11%的目标区间。

🇭🇰 香港市场与内地访客业务

整体表现：香港贡献NBV 11.7亿美元，同比增长10%，占集团总NBV的34%。年化新保费增长不足1%，但价值率大幅提升6.2个百分点至72%。
客源结构：本地客户增长强劲，全量客户超300万；内地访客（MCV）业务在高基数下保持稳定，新客户流入超2.5万名。
政策影响评估：尽管面临内地投资新规及信托新规等监管压力，管理层认为对内地访客需求驱动因素（如国际化配置、独特产品设计）无实质改变。二季度NBV表现优于第一季度，6月份为年内最强单月，显示政策冲击有限。

🇨🇳 内地市场与产品转型

增长数据：内地贡献NBV 9.37亿美元，同比增长20%，占集团总NBV的27%。年化新保费增长30%，但价值率下跌4.5个百分点至54.1%。
渠道分化：代理人渠道NBV增长24%，银保渠道因竞争加剧及新规导致产品下架修正，NBV下跌6%。
转型逻辑：为应对低息环境，内地保险行业向分红险转型。虽然分红险利润率较低，但降低了保险公司风险，54.1%的价值率仍远高于其他中资保险公司。

🌏 东南亚及其他市场表现

泰国业务：NBV下跌6%至5.14亿美元，主要受上年高基数（医疗保险利用率高）影响。价值率从115.7%大幅回落至96.9%，但仍处于高位，主要销售传统保障型产品（占比75%）。二季度已恢复强劲增长。
新加坡市场：NBV增长10%至2.94亿美元，年化保费增长14%，价值率微降至45.6%。
马来西亚市场：NBV增长10%，年化保费增长22%，价值率下跌7.1个百分点至61.7%。

💰 股东回馈与资本充足性

股息政策：中期股息每股59.3美分，同比增长10%。
自由盈余变化：2026年6月底自由盈余为141.19亿美元，较年初增加31.45亿美元（增幅29%）。但上半年通过派息和回购回馈股东36亿美元，导致期末自由盈余较2024年底的125.54亿美元有所下降。
回购能力：由于自由盈余结余减少，未来回购股份的力度可能减弱，需关注其对估值支撑的影响。

📈 估值逻辑与未来展望

CSM储备分析：CSM余额达677.73亿美元，增长4.3%。新业务贡献的CSM流入（48.69亿美元）远超摊销流出（33.86亿美元），确保未来营运盈利的稳定性。
估值水平：当前股价75.5港元，对应2026年预期每股税后营运盈利（76.44美分）的市盈率约为12.7倍，PEG接近0.98，估值合理。
管理层指引上调：鉴于新业务强劲及AI带来的成本节约，管理层上调了未来每股税后营运盈利的增长目标，表现更为乐观。

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