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✨【投资TALK君1464期】马斯克ALL IN 数据中心！AMD暴雷？看看估值✨20260804#

外来客 • 2026-08-17 02:44:03

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🚀 SpaceX 财报与估值拆解

  • 业绩表现：营收超出市场预期 15%，EPS 增速超出 62%，调整后运营利润超出 91%。
  • 业务拆分估值：
  • 火箭业务：参考 Rocket Lab 市值（500 亿美元）及 SpaceX 约 4 倍的营收规模，估值约 2000 亿美元。
  • Starlink 业务：基于 2026 年上半年运营利润年化 56 亿美元，给予 200 倍估值（对应 PEG 约 3 倍），估值约 1.12 万亿美元。
  • AI 业务：拥有 1.4GW 算力，对标 CoreWeave 估值及 Cursor 收购价，估值约 2000 亿美元。
  • 综合估值：三项业务合计约 1.52 万亿美元，对应股价约 113 美元。
  • 风险与观点：当前估值不便宜，且面临一级市场投资者解禁后的抛压；建议等待解禁结束或股价跌至 90 美元以下再考虑。
  • 数据中心扩张质疑：马斯克称 2027 年前上线 15-20GW 数据中心，但分析师认为资金不足且电力获取困难，该目标存疑。

💻 AMD 财报与估值分析

  • 业绩特征：过去 8 个季度中，仅 2025 年 Q4 EPS 超预期 15.62%，其余季度基本符合预期，指引精准。
  • 增长预期：
  • 2027 年服务器 CPU 增速预计 70%。
  • GPU 业务增速预计远超 100%，主要客户包括 OpenAI、Meta 和 Anthropic。
  • 管理层指引未来三年 EPS 将显著高于 20 美元，分析师假设按 25 美元计算。
  • 估值对比：
  • 当前静态市盈率从财报前的 113 倍降至 82 倍。
  • 若按 2028 年 EPS 25 美元计算，远期市盈率（Forward P/E）约为 19 倍，低于市场预期的 27.34 倍。
  • 对比英伟达（2028 年 P/E 约 16.4 倍）和博通（2027 年 P/E 约 21.7 倍），AMD 估值处于合理甚至偏低区间。
  • HBM 成本问题：针对 HBM 涨价导致毛利下降的担忧，管理层表示可通过调整产品配置（减少 HBM 用量）来应对，类似英伟达下一代产品的优化策略。

⚖️ 英伟达与 AMD 投资对比

  • 英伟达优势：
  • 估值更低，2028 年远期市盈率约 16.4 倍，2029 年约 13 倍。
  • 直接受益于 SpaceX 数据中心建设，因 SpaceX 目前独家合作英伟达。
  • 相对风险回报比（Risk/Reward）略优于 AMD。
  • AMD 优势：
  • 故事线更契合当前市场热点，涉及推理（Inference）、CPU 及定制 ASIC 领域。
  • 估值合理，在推理相关公司中享有估值溢价。
  • 市场共识：
  • 市场对纯 GPU 公司（如英伟达）给予较低估值，而对涉及推理、CPU 及定制芯片的公司（如 AMD）给予较高估值。
  • 两家公司基本面均良好，选择取决于投资者更看重绝对估值优势（英伟达）还是叙事逻辑（AMD）。

⚠️ 核心风险提示

  • SpaceX 资金压力：若大规模建设数据中心，融资需求巨大，现有现金无法支撑。
  • 算力回报周期矛盾：SpaceX CFO 称数据中心回报周期小于 1 年，而亚马逊通常为 2-3 年。短租（On-demand）价格波动大，长期建设难以全部依赖短租高回报，商业模式存疑。
  • 估值方法论：估值是“模糊的正确”，需结合时间跨度判断，短期波动（如 3% 涨跌）对估值意义有限，不应作为每日交易依据。

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